權證的實際價格與理論價格

(原貼：2007/9/8)
 
權證權證價格跟標的股價格的關係，其實這要分兩個層次來說：

(1) 理論價格：所謂理論價格，就是根據理論所推算出來的，理論有很多：Black Scholes、二項式...等等，這些是屬於學術理論的，投資者要了解其內涵後，再去運用會比較上手。除此之外，也有很多券商網頁也都有推出權證價格推算器，投資人只要把相關履約條件與資訊輸入，即可得到一個權證價格。還有些研究能力強的投資人會自己投資權證的經驗，推算權證價格的合理性。這些價格推算不一而足，每個人內心對於權證價格的合理性各有一把尺，只要能理解自己使用的指標，追蹤標的股的趨勢，時時檢視權證價格的合理性，該處置權證時也不手軟，這樣的投資人應該就沒問題了。怕只怕網友人云亦云的用些自己都不了解的指標，並據此胡亂操作權證。更有些網友亂聽明牌，完全不理會權證價格合理性，其實幫人解套、替人抬轎而不自知。
 
(還是要再提醒一件事：標的股前景預期還是最重要考量的因素。即使購買時權證價格合理，若標的股價格趨勢往下，權證價格也理所當然的往下。)

(2) 實際價格：實際價格就比較單純了，直接由公開市場上的籌碼供需決定。尤其是最後五分鐘一盤的交易，標的股或權證若有臨時的買或賣大單，兩者的收盤價趨勢就很容易有大變動。也因此，常會有投資人認為不合理的狀況發生。

若投資人能分清楚這理論價格與實際價格的含意，也就能更理性的看待權證價格與標的股價格的走向趨勢。短期內權證與標的股實際價格的走向，終將回歸到長期的趨勢上。
簡單的說：先預期標的股長期趨勢，挑選價格合理的權證，只要標的股的趨勢沒變，短期權證價格波動是不用擔心的，甚至超跌時，還可再加碼。若確認標的股長期趨勢有變時，該當機立斷處置權證時，決不可手軟。

聊聊幾個常見的投資心態，供網友參考：

1. 別妄言要與發行券商對作：發行券商是以避險與造市的角度操作，發行前已經收取的權利金，除非避險不足，否則券商總是贏家。投資人只要看準標的股的前景就好，跟誰對作？想太多。

2. 切勿接觸成交量少的權證：每天總會有幾十檔權證成交量是0，近三百檔權證成交量低於百張，操作這樣的權證，買賣時超額溢折價的事小，真的缺錢想出脫卻賣不出去的事大，投資人不可不慎。除非，購買權證時對標的股的前景預期很有信心，且有持有到最後到期日履約的心裡準備。若被推薦此類成交量小的權證，網友必續特別謹慎，可別為人作嫁。

3. 儘量少接觸到期日近的權證：這種即將到期的權證，若屬價內附近，通常時間價值低，其△值(delta)會趨近於履約比例，也就是說其槓桿比率較高，有些人偏好此權證也有其原因。然而，賺錢高槓桿，賠錢的機率也同樣存在。不熟悉權證意涵與風險控管的投資人若是盲從，很容易吃虧。此外，若是找不到賣點被迫履約時，權證到期前都有兩天停止交易日的空窗期，有沒有可能券商會在這兩天動手腳？特別是最後一天最後五分鐘那一盤？幾十張或幾百張的標的股賣單，很容易摜壓標的股的收盤價，下個交易日開盤時再買回，此成本也許比權證履約的價差還低，吃悶虧的還是投資人。除非，投資人打算套利的角度，來操作此類權證(見下方連結)。筆者還是建議一般投資人以長期追蹤標的股的角度來操作權證，至於即將到期的權證操作還是留給發行券商的避險買回與賭性堅強的投資人吧。

最後切記：沒有人規定標的股漲權證一定漲；到期日前，若標的股價格未超過履約價，權證價格終將成為0.01。
補充說明：

如何挑選合理權證：http://tw.myblog.yahoo.com/warrant_oskwu/article?mid=161&prev=164&next=26&l=f&fid=5

權證的套利操作：http://tw.myblog.yahoo.com/warrant_oskwu/article?mid=153&prev=155&next=150&l=f&fid=8

◎ 附註：

1. 【老狗的理財學園】：http://0050-option.blogspot.tw/2013/08/blog-post_19.html

2. 書訊《隨波逐流～台灣50平衡比例投資法》：http://0050-option.blogspot.com/2013/03/book1.html

3. 平衡比例交易檔案【手動版】/【巨集版】取得方式：http://0050-option.blogspot.tw/2012/10/blog-post.html

4. 歡迎加入台灣50(0050)平衡比例投資法： 【社團@Facebook】、【論壇@Google】。

若此文對您有幫助，請不吝按讚。您的「讚」，是老狗持續分享的動力。