今天是個很好的例子來說明適時調整的優缺點。在指數上下震盪的盤勢時，適時調整會賠gamma；不過若指數遇到醜小鴨的時候(也就是開高後一路走高或開低後一路往下)，適時調整可降低delta的損失，以避免部位失控。
gamma是部位對指數的二次微分，部位對指數的一次微分是delta，gamma也就是delta對指數的微分，也就是指數上下變化導致delta變動，為維持風險中立所作的調整損失，用白一點的話講，就是抓龜走鱉的成本。可以參考【權】20111123 交易記錄(7701)。
下表為筆者在不同時間點所作的調整，由於隱含波動率較昨日低，所以操作上是以買方平倉為主。
下圖是將期指漲跌、隱含波動率與部位損益的關係圖，紅色箭頭為6800C的平倉時間共有兩筆，黃色箭頭為同時平倉6800C與6500P。從圖中可以看出筆者的損益除了開盤時，因隱含波動率較低，而獲利較高外，其餘時間幾乎沒什麼變動。
上圖紅色箭頭的操作是因指數大漲，使部位偏空，故往多方調整而買6800C來平倉，順便降低部位持有，屬於為delta調整。而黃色箭頭乃因指數再度往上，部位略偏空，故以買價內6800C與買價外6500P，考量其個別delta，此組合仍是往多方調整，且同時再降低多空部位。而尾盤期指略拉回至黃色箭頭附近，導致以結果論來看損益較沒有調整的降低，可看下表。
由上表的結果論來看，若今天筆者採收盤前調整的話，那麼若筆者在收盤前平倉這幾口部位，那麼整體損益將降低67點，這是對於開高走高或開低走低的盤勢時，隨時調整會比收盤前調整好。
反之，若上下震盪，那麼收盤前調整會比較好，隨時調整可能會導致上下被巴。
至於什麼樣的調整方式比較好，依盤勢吧！只是誰能知道未來的盤勢發展呢？筆者是不可能知道盤勢，所以只好採取成本較高，但可以避免部位失控的適時調整。只是「適時」的意思是什麼，小弟目前也沒能指標與數據化。
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