喝咖啡閒聊 (4) - 隱含波動率 2

剛好有機會來寫篇隱含波動率變化對選擇權賣方的影響，下表是這兩天的期指變化與隱含波動率變化：

11/3期指大跌，隱含波動率一路攀高，以風險中立為策略的選擇權賣方部位，除了面臨指數變動而暴露風險外，也會因隱含波動率變大，時間價值增加而使整體賣方虧損。

11/4期指大漲，隱含波動率也隨之回跌，風險中立的部位即便是會因為指數變動而暴露風險，不過因為隱含波動率大幅下跌，所賺得的時間價值也相當可觀。

若能在11/3收盤前高隱含波動率的時候，建立賣方部位，那麼隔天11/4隱波率的回跌，就可以掙得時間價值的利潤。只是，若11/4若指數再度下挫的話，隱含波動率可能也會隨之飆高，那麼賣方部位恐怕會賠了指數變動，又賠了時間價值。

筆者於11/3建立的delta中立賣方部位，在11/4開盤指數跳高時，delta也隨之變化，筆者的部位轉成偏空，因此必須用多方來調整，所以賣了價內賣權，同時也買了價外買權，然後就維持到收盤。筆者調整的部位是賣TXO07100M2與買TXO08200A2，收盤時賠了507元，這也說明了筆者前面貼文所提到的，每次調整都是侵蝕當初建立部位時的時間價值，可以不要做調整嗎？不行！調整就是要賺到時間價值的成本，習慣它吧！

Delta是一個動態的概念，它會隨著指數的變化而變動，賣方部位必須時時去計算手中部位的delta值，作為部位調整的參考。

Ps. 這是期交所提供的理論價格與隱含波動率試算，網友可參考：http://www.taifex.com.tw/chinese/9/9_4.asp。

《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》

《延伸閱讀》
1. Black-Scholes Model (1) - 公式介紹
2. Black-Scholes Model (2) - 基本假設
3. Black-Scholes Model (3) - 公式推導
4. Black-Scholes Model (4) - 價值與價格
5. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
6. Black-Scholes Model (6) - 風險探討(下)
7. Black-Scholes Model (7) - 隱含波動率
8. 喝咖啡閒聊 (3) - 隱含波動率 1
9. 喝咖啡閒聊 (4) - 隱含波動率 2
10. 喝咖啡閒聊(22) – IMV 與 VIX 比較

◎ 附註：
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