2012年5月31日 星期四
2012年5月29日 星期二
2012年5月28日 星期一
2012年5月26日 星期六
2012年5月25日 星期五
2012年5月24日 星期四
2012年5月23日 星期三
【OP】20120523 交易記錄
今日期指低檔震盪，終場下跌了99點，IMV再度往上漲，今天以賣出為主。部位表如下：
IMV比昨日上漲1.64%，收在20.47%，部位虧損擴大，真是欲小不易。多空分別為4.11口與4.19口大台。
今日期指、IMV與多空部位走勢圖如下：
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
2012年5月22日 星期二
2012年5月21日 星期一
2012年5月19日 星期六
波動平衡基金 – 2012W20績效
本週指數下跌250點，W20的績效分享如下：
◎ 台灣50部位
獲利較上週降低，本週0050價格收在49.67元，較上週下跌1.48元。本週於5/18以49.86元、買進2張。
2012年5月18日 星期五
【OP】20120518 交易記錄
今日期指開低後，就疲軟到終場，IMV往上飛，今日以賣出為主。部位表如下：
IMV比昨日上漲了超過4%，部位大虧，尾盤以大台做調整。還好昨日有退些資金出來，今日還可再投入。
今日期指、IMV與多空部位走勢圖如下：
指數往下跑，部位一路偏多，盤中紅線與綠線，越差越遠。IMV一路上沖的狀況下，在尾盤將空方部位往上拉，賣了幾口價內買權與一口大台，才把多空部位調到分別為5.02口與4.8口大台。未來的盤勢難料，資金控管很重要！
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
【0050】交易記錄 20120518
今日開低走低，將縮小規模的0050平衡比例投資部位，重新開始操作，於49.86元，買入2張，如下表：
買賣交易的計算是：
1.
股價跌至49.86元，故應保留48.73%現金。
2.
買進2張，使實際現金比例為49.18%。
2012年5月17日 星期四
【OP】20120517 交易記錄
今日期指開高後緩步攻堅，IMV往下滑，今日先賣後買，趁著IMV往下時，盡量將部位往下調整。部位表如下：
咦？怎麼跑出來一口大台？原來是老狗手殘，要將昨日的小台平倉，結果變成買一口大台，還好平倉後，沒什麼賺賠。IMV比前一交易日下跌了1.25%，持有部位往下調整至3口大台，資金要保護好，未來的事情很難預料。
今天走勢圖沒有存檔，真可惜，還蠻精彩的。沒圖沒真相呀！
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
2012年5月16日 星期三
2012年5月15日 星期二
【OP】20120515 交易記錄
今日期指開低走高，尾盤小漲16點，IMV再升，今日賣多買少，部位表如下：
尾盤IMV較前一交易日上上漲0.48%，部位增加，多空分別為3.21口與3.2口大台，還是偏大，要抓緊機會瘦身。
今日期指、IMV與多空部位走勢圖如下：
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
2012年5月14日 星期一
2012年5月12日 星期六
波動平衡基金 – 2012W19績效
本週指數下跌282點，W19的績效分享如下：
◎ 台灣50部位
獲利較上週降低，本週0050價格收在51.15元，較上週下跌2元。本週於5/8以51.95元、買進7張。
2012年5月11日 星期五
2012年5月10日 星期四
台灣50歷年股息分派與可扣抵稅率狀況
常有網友在問，台灣50的股息分配狀況如何，老狗的資料收集如下，請參考：
延伸閱讀：
1. 【0050平衡比例交易檔案(巨集版)】除息作業
◎ 附註：
1. 平衡比例交易檔案(巨集版)取得與更新方法，請連結至：http://0050-option.blogspot.tw/2012/09/0050.html。
2. 歡迎加入台灣50(0050)平衡比例投資法： 【社團@Facebook】、【論壇@Google】。
資料來源：打電話問元大寶來投信
延伸閱讀：
1. 【0050平衡比例交易檔案(巨集版)】除息作業
◎ 附註：
1. 平衡比例交易檔案(巨集版)取得與更新方法，請連結至：http://0050-option.blogspot.tw/2012/09/0050.html。
2. 歡迎加入台灣50(0050)平衡比例投資法： 【社團@Facebook】、【論壇@Google】。
【OP】20120510 交易記錄
今日期指在平盤上下震盪，尾盤小漲23點，這樣的盤勢本應對賣方有利，可是代誌並不是那麼簡單，IMV早盤往下跌後，中午後慢慢攀升，老狗的部位也隨之往上增加，所幸尾盤IMV稍稍下跌，使昨日的虧損沒有擴大，今日以賣方為主，部位表如下：
2012年5月9日 星期三
2012年5月8日 星期二
【0050】交易記錄 20120508
昨日雖然大跌，不過因為老狗有事北上，所以無法進行交易，沒關係！這個方法好就好在，有時候忘記交易也沒關係，反正未來的盤勢難料，而台灣50本身這個標的就很穩健了，偶而不小心忘記交易了，也無妨。
今日(5/8)早盤，指數在平盤附近，買進7張，價格51.95元，也算是昨日應該有的交易，請見下表：
2012年5月5日 星期六
波動平衡基金 – 2012W18績效
本週指數上漲203點，W18的績效分享如下：
◎ 台灣50部位
2012年5月3日 星期四
喝咖啡閒聊 (14) - 用期指來調整部位
常看筆者選擇權賣方交易記錄的網友，會發現【權】20111209
交易記錄(7701)上多了一筆小台指7737(見下圖)，雖然當天的交易記錄裡面有稍微提到期指調整的效果，不過還是有必要泡杯咖啡來talk、talk。
會有這筆空方的小台指交易，主要是當天跌幅一度超過170點，而在指數連跌好幾天的狀況下，當天的隱含波動率飆破30%，且預期市場的波動會大幅增加，筆者為避免資金消耗太快，因此為快速且精準的將部位往空方調整，故採用小台來調整。
用小台來調整，很精準，每口小台的delta等於0.25口大台，更重要的是小台的gamma等於零，對於盤勢大幅波動的狀況下，比起用選擇權調整來講，可以和緩部位因指數的多空變化(也就是delta)，所必須調整部位的速度(也就是gamma)。然而，用期指調整的缺點是隱含波動率等於0，也就是無法賺取時間價值。因此，它通常被用來在隱含波動率高漲，且市場波動預期會變大的情況下，避免部位gamma過高，使資金在部位調整時消耗太快，且能保留持有部位在高隱含波動率下的損益。
如果指數有大幅跳空的情形，通常都會伴隨著高漲的隱含波動率，這時連小台的速度都不夠，那麼還可以直接用大台來調整，一次就1口大台，速度更快。
以上就是筆者當日空小台的目的。若機會再來談談用期指搭配選擇權來組成賣方部位賺取theta的做法，或是期指搭配買方部位來賺取delta的思考。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
用小台來調整，很精準，每口小台的delta等於0.25口大台，更重要的是小台的gamma等於零，對於盤勢大幅波動的狀況下，比起用選擇權調整來講，可以和緩部位因指數的多空變化(也就是delta)，所必須調整部位的速度(也就是gamma)。然而，用期指調整的缺點是隱含波動率等於0，也就是無法賺取時間價值。因此，它通常被用來在隱含波動率高漲，且市場波動預期會變大的情況下，避免部位gamma過高，使資金在部位調整時消耗太快，且能保留持有部位在高隱含波動率下的損益。
如果指數有大幅跳空的情形，通常都會伴隨著高漲的隱含波動率，這時連小台的速度都不夠，那麼還可以直接用大台來調整，一次就1口大台，速度更快。
以上就是筆者當日空小台的目的。若機會再來談談用期指搭配選擇權來組成賣方部位賺取theta的做法，或是期指搭配買方部位來賺取delta的思考。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
喝咖啡閒聊 (13) - 期待波動性變大的交易法
選擇權賣方交易是希望市場波動由大變小的過程中，賺取時間價值。然而，當市場波動性變大時，選擇權賣方的交易者，面臨較不利的盤勢，除了大失血的vega外，還要損失delta，不時還因為盤勢上下跑而賠掉調整的gamma成本，僅僅賺微薄的theta，實在是不夠。
那麼在這段對選擇權賣方不利的時間內，是不是有什麼樣的交易方法，可以利用波動率由小變大的過程中，找到買賣操作的空間，而與選擇權賣方交易互補呢？筆者正在作這樣的思考中…
筆者部落格內以台灣50為標的的投資方法，定價定量或定價定額，似乎有這樣的特性，當市場波動率變大時，就比較容易發生交易，只要確認台灣50隨加權指數盤勢起伏的相關性夠高，那麼指數上下震盪經過幾番輪迴後，必然可以藉由波動來賺取利潤。
因為筆者拙於從各種指標來讀出盤勢，所以筆者的交易方法裡面，沒有趨勢的判斷，只有根據目前的市況來作加減碼動作，儘量減少人為判斷，也就儘量減少人為的誤失。
筆者已經開始新的漲賣跌買的交易方式，標的也是台灣50，目前正在撰寫歷史資料模擬的程式中，這個方法可說是與選擇權賣方交易互補，其中也包含風險控管與資金配置，不多久便會與網友分享。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
那麼在這段對選擇權賣方不利的時間內，是不是有什麼樣的交易方法，可以利用波動率由小變大的過程中，找到買賣操作的空間，而與選擇權賣方交易互補呢？筆者正在作這樣的思考中…
筆者部落格內以台灣50為標的的投資方法，定價定量或定價定額，似乎有這樣的特性，當市場波動率變大時，就比較容易發生交易，只要確認台灣50隨加權指數盤勢起伏的相關性夠高，那麼指數上下震盪經過幾番輪迴後，必然可以藉由波動來賺取利潤。
因為筆者拙於從各種指標來讀出盤勢，所以筆者的交易方法裡面，沒有趨勢的判斷，只有根據目前的市況來作加減碼動作，儘量減少人為判斷，也就儘量減少人為的誤失。
筆者已經開始新的漲賣跌買的交易方式，標的也是台灣50，目前正在撰寫歷史資料模擬的程式中，這個方法可說是與選擇權賣方交易互補，其中也包含風險控管與資金配置，不多久便會與網友分享。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
喝咖啡閒聊 (12) - 風險係數實例演練 vega(ν)
哈囉～早上好！咖啡泡了沒？今天要講的很重要！
(3) vega(ν)
隱含波動率變化對於部位的影響，稱之為vega(ν)，是筆者決策的主要參考依據之一。最近盤勢大漲大跌，而且跌多漲少，隱含波動率也往上跑比較多，對選擇權賣方交易者來說，難度不小。
隱含波動率是衡量時間價值的指標，是由市場價格回推Black-Scholes Model所得到的波動率參數，若以市場上不同履約價的買權與賣權有不同的市場價格，那麼怎麼評斷它價格的高或低呢？隱含波動率就是一個很好參考的指標，不僅同一個時間點不同選擇權之間可以比較，就同一個選擇權在不同時點下的價格亦可比較。
從下表的權利金與部位損益來看，當其他條件不變下，隱含波動率往上跑，部位發生虧損，若不小心隱含波動率上漲40%時(別說不可能，這可是發生過的事)，那麼部位將虧損$316,571；而且高得不像話的隱含波動率通常代表著指數大幅變化，這也意味著部位也會因指數暴走而發生大虧損(網友可以參考前面提過delta的「哭哭曲線」)，無疑是雪上加霜。
還記得請網友記得的那個theta的數字嗎？第38個交易日的時間價值可賺得$2,869，可是當它面臨隱含波動率往上跑時，是多麼不堪一擊，只要隱含波動率往上跑1%的話，筆者的部位就虧損了$7,747，而這可能需要兩三天的時間價值才能涵蓋。離結算第38個交易日的時間價值$2,869，只能撐得住隱含波動率往上跑0.37%，多麼脆弱呀！
不過上表也可以看出，當隱含波動率往下跑的時候，那麼部位將產生獲利，而且也很有肉。
上表網友也可以看到：理論上，隱含波動率的變化，並不會影響部位多空，所以不會有部位調整的必要性。不過實務上，隱含波動率的變化，通常跟盤勢有關係；盤勢大幅波動或預期指數還會有大幅波動時，隱含波動率通常會往上跑，部位多空會因之變動，而需要隨之調整。
由下圖可以看到，隱含波動率變化對於部位權利金與損益的影響。賣方除了可以賺theta外，也可嘗試去賺取隱含波動率由高檔往下滑，所釋放出來的利潤，這也是操作的技巧。不過，如何避免或忍受隱含波動率往上跑，所發生的虧損，就是每個選擇權賣方交易者的技巧了。
筆者是以自己即時計算的隱含波動率作為操作的參考，若網友無法自己推算指標的話，可以參考期交所的VIX指數，期交的即時查詢，請參考：http://info512.taifex.com.tw/Future/VIXQuote_Norl.aspx。這個部份，筆者已經好幾次介紹這個隱含波動率對於選擇權賣方交易的重要性，網友可以參考。
利用了幾篇文章介紹風險係數，很多模擬是基於「其他條件不變下」所推算出來的損益，然而實際操作上根本不可能發生其他條件不變，所有因素是交互影響，增強或增弱的發生，所以實際部位的風險，網友可以自行試算。這幾篇文章想給網友一個方向性的思考，就如筆者提過的：「不知道部位風險的人，大概也不知道怎麼賺錢的」。
風險係數的實例演練，就先暫時做個小結，後續有機會再來補充。還有一個gamma(γ)的風險係數還沒提到，這不容易解釋，下次當筆者發生賠gamma的時候，再以實例來說明比較清楚。
◎延伸閱讀
1. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
2. Black-Scholes Model (6) - 風險探討(下)
3. 喝咖啡閒聊 (7) - 風險係數實例演練 theta(θ)
4. 喝咖啡閒聊 (8) - 風險係數實例演練 delta(Δ)
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
(3) vega(ν)
隱含波動率變化對於部位的影響，稱之為vega(ν)，是筆者決策的主要參考依據之一。最近盤勢大漲大跌，而且跌多漲少，隱含波動率也往上跑比較多，對選擇權賣方交易者來說，難度不小。
隱含波動率是衡量時間價值的指標，是由市場價格回推Black-Scholes Model所得到的波動率參數，若以市場上不同履約價的買權與賣權有不同的市場價格，那麼怎麼評斷它價格的高或低呢？隱含波動率就是一個很好參考的指標，不僅同一個時間點不同選擇權之間可以比較，就同一個選擇權在不同時點下的價格亦可比較。
從下表的權利金與部位損益來看，當其他條件不變下，隱含波動率往上跑，部位發生虧損，若不小心隱含波動率上漲40%時(別說不可能，這可是發生過的事)，那麼部位將虧損$316,571；而且高得不像話的隱含波動率通常代表著指數大幅變化，這也意味著部位也會因指數暴走而發生大虧損(網友可以參考前面提過delta的「哭哭曲線」)，無疑是雪上加霜。
還記得請網友記得的那個theta的數字嗎？第38個交易日的時間價值可賺得$2,869，可是當它面臨隱含波動率往上跑時，是多麼不堪一擊，只要隱含波動率往上跑1%的話，筆者的部位就虧損了$7,747，而這可能需要兩三天的時間價值才能涵蓋。離結算第38個交易日的時間價值$2,869，只能撐得住隱含波動率往上跑0.37%，多麼脆弱呀！
不過上表也可以看出，當隱含波動率往下跑的時候，那麼部位將產生獲利，而且也很有肉。
上表網友也可以看到：理論上，隱含波動率的變化，並不會影響部位多空，所以不會有部位調整的必要性。不過實務上，隱含波動率的變化，通常跟盤勢有關係；盤勢大幅波動或預期指數還會有大幅波動時，隱含波動率通常會往上跑，部位多空會因之變動，而需要隨之調整。
由下圖可以看到，隱含波動率變化對於部位權利金與損益的影響。賣方除了可以賺theta外，也可嘗試去賺取隱含波動率由高檔往下滑，所釋放出來的利潤，這也是操作的技巧。不過，如何避免或忍受隱含波動率往上跑，所發生的虧損，就是每個選擇權賣方交易者的技巧了。
筆者是以自己即時計算的隱含波動率作為操作的參考，若網友無法自己推算指標的話，可以參考期交所的VIX指數，期交的即時查詢，請參考：http://info512.taifex.com.tw/Future/VIXQuote_Norl.aspx。這個部份，筆者已經好幾次介紹這個隱含波動率對於選擇權賣方交易的重要性，網友可以參考。
利用了幾篇文章介紹風險係數，很多模擬是基於「其他條件不變下」所推算出來的損益，然而實際操作上根本不可能發生其他條件不變，所有因素是交互影響，增強或增弱的發生，所以實際部位的風險，網友可以自行試算。這幾篇文章想給網友一個方向性的思考，就如筆者提過的：「不知道部位風險的人，大概也不知道怎麼賺錢的」。
風險係數的實例演練，就先暫時做個小結，後續有機會再來補充。還有一個gamma(γ)的風險係數還沒提到，這不容易解釋，下次當筆者發生賠gamma的時候，再以實例來說明比較清楚。
◎延伸閱讀
1. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
2. Black-Scholes Model (6) - 風險探討(下)
3. 喝咖啡閒聊 (7) - 風險係數實例演練 theta(θ)
4. 喝咖啡閒聊 (8) - 風險係數實例演練 delta(Δ)
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
喝咖啡閒聊 (11) - 調整 for 開高走高與開低走低
還記得筆者的關於調整的貼文嗎？請看：喝咖啡閒聊
(6) - 調整的時機。
今天是個很好的例子來說明適時調整的優缺點。在指數上下震盪的盤勢時，適時調整會賠gamma；不過若指數遇到醜小鴨的時候(也就是開高後一路走高或開低後一路往下)，適時調整可降低delta的損失，以避免部位失控。
gamma是部位對指數的二次微分，部位對指數的一次微分是delta，gamma也就是delta對指數的微分，也就是指數上下變化導致delta變動，為維持風險中立所作的調整損失，用白一點的話講，就是抓龜走鱉的成本。可以參考【權】20111123 交易記錄(7701)。
下表為筆者在不同時間點所作的調整，由於隱含波動率較昨日低，所以操作上是以買方平倉為主。
下圖是將期指漲跌、隱含波動率與部位損益的關係圖，紅色箭頭為6800C的平倉時間共有兩筆，黃色箭頭為同時平倉6800C與6500P。從圖中可以看出筆者的損益除了開盤時，因隱含波動率較低，而獲利較高外，其餘時間幾乎沒什麼變動。
上圖紅色箭頭的操作是因指數大漲，使部位偏空，故往多方調整而買6800C來平倉，順便降低部位持有，屬於為delta調整。而黃色箭頭乃因指數再度往上，部位略偏空，故以買價內6800C與買價外6500P，考量其個別delta，此組合仍是往多方調整，且同時再降低多空部位。而尾盤期指略拉回至黃色箭頭附近，導致以結果論來看損益較沒有調整的降低，可看下表。
由上表的結果論來看，若今天筆者採收盤前調整的話，那麼若筆者在收盤前平倉這幾口部位，那麼整體損益將降低67點，這是對於開高走高或開低走低的盤勢時，隨時調整會比收盤前調整好。
反之，若上下震盪，那麼收盤前調整會比較好，隨時調整可能會導致上下被巴。
至於什麼樣的調整方式比較好，依盤勢吧！只是誰能知道未來的盤勢發展呢？筆者是不可能知道盤勢，所以只好採取成本較高，但可以避免部位失控的適時調整。只是「適時」的意思是什麼，小弟目前也沒能指標與數據化。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
今天是個很好的例子來說明適時調整的優缺點。在指數上下震盪的盤勢時，適時調整會賠gamma；不過若指數遇到醜小鴨的時候(也就是開高後一路走高或開低後一路往下)，適時調整可降低delta的損失，以避免部位失控。
gamma是部位對指數的二次微分，部位對指數的一次微分是delta，gamma也就是delta對指數的微分，也就是指數上下變化導致delta變動，為維持風險中立所作的調整損失，用白一點的話講，就是抓龜走鱉的成本。可以參考【權】20111123 交易記錄(7701)。
下表為筆者在不同時間點所作的調整，由於隱含波動率較昨日低，所以操作上是以買方平倉為主。
下圖是將期指漲跌、隱含波動率與部位損益的關係圖，紅色箭頭為6800C的平倉時間共有兩筆，黃色箭頭為同時平倉6800C與6500P。從圖中可以看出筆者的損益除了開盤時，因隱含波動率較低，而獲利較高外，其餘時間幾乎沒什麼變動。
上圖紅色箭頭的操作是因指數大漲，使部位偏空，故往多方調整而買6800C來平倉，順便降低部位持有，屬於為delta調整。而黃色箭頭乃因指數再度往上，部位略偏空，故以買價內6800C與買價外6500P，考量其個別delta，此組合仍是往多方調整，且同時再降低多空部位。而尾盤期指略拉回至黃色箭頭附近，導致以結果論來看損益較沒有調整的降低，可看下表。
由上表的結果論來看，若今天筆者採收盤前調整的話，那麼若筆者在收盤前平倉這幾口部位，那麼整體損益將降低67點，這是對於開高走高或開低走低的盤勢時，隨時調整會比收盤前調整好。
反之，若上下震盪，那麼收盤前調整會比較好，隨時調整可能會導致上下被巴。
至於什麼樣的調整方式比較好，依盤勢吧！只是誰能知道未來的盤勢發展呢？筆者是不可能知道盤勢，所以只好採取成本較高，但可以避免部位失控的適時調整。只是「適時」的意思是什麼，小弟目前也沒能指標與數據化。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
喝咖啡閒聊 (10) - 淺談價差交易
常看老狗操作記錄的網友，可能會發現老狗的交易記錄裡面很少留買方部位，也少有價差交易的組合。不過今天偷個空，泡個咖啡，淺談一下價差交易。
下圖是一般用來描述價差交易的結算損益圖，買、賣權多、空頭價差的四種組合，筆者是直接以12月份結算的7200C、7400C、6400P與6600P作為例子，可以看到四個價差組合獲利與虧損的指數空間，至於使用時機、風險、利潤、保證金…等相關特性，可參考：http://sinopac.fortunengine.com.tw/option/college/option-c.shtml，或自行在網路上搜尋，老狗就不在這裡贅述。(假如要寫網路上都查得到的東西，那老狗也不用在這邊廢言了。)
下表是12月份結算的選擇權，以11/30的收盤來看，期指收在6,903點，選擇權的市價以收盤時買賣盤價格的平均來估計。就隱含波動率而言：價外賣權比價內賣權高，價內買權比價外買權高，賣權整體趨勢比買權高。以時間價值來看，扣除價內選擇權的內含價值後，以價平附近選擇權的時間價值較高。
價差交易投資人考量對盤勢的看法後，通常會去參考時間價值的大小，以及買賣選擇權之間權利金的價差，並藉以做價差組合的參考。不過，還記得喝咖啡閒聊 (9) - 買賣選擇權的小思考的分享，用隱含波動率評估選擇權價格的相對較貴或便宜的貼文嗎？投資人在操作價差組合時，也可以把隱含波動率列入考慮的因素之一，可以找隱含波動率高的賣，找隱含波動率低的買；以賣貴買便宜心態來交易價差組合，只是貴或便宜並不是用權利金，也不是用時間價值，而是用隱含波動率。
回頭來看看上面四個價差組合中，買權空頭價差，如賣7200C+買7400C，也就是賣22.1%、買21.5%，這組價差在隱含波動率上是有空間的，隱含波動率在結算那一刻時，最後都將成為0時，7200C所釋放出來的隱含波動率會高於7400C。另外，賣權空頭價差也會在隱含波動率上佔便宜。
至於另外兩組多頭價差，在隱含波動率上就略呈劣勢。
雖然隱含波動率有衡量選擇權價格的功能，不過在對於部位損益的貢獻上，仍必須考量各履約價選擇權delta的差異。
有些投資人會考慮以價差操作保護選擇權賣方部位，也就是在賣出1口買權或賣權時，會在較價外的地方買進1口買權或賣權，藉以保護賣方部位，同樣的這樣的操作若以隱含波動率來講，對買權賣方是有利的，而對賣方部位是不利的，而且遠價外賣權的隱含波動率通常高得不像話。
筆者對價差交易的看法是正面的，對於選擇權賣方交易者來說，是很好的控制虧損的方法。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
下圖是一般用來描述價差交易的結算損益圖，買、賣權多、空頭價差的四種組合，筆者是直接以12月份結算的7200C、7400C、6400P與6600P作為例子，可以看到四個價差組合獲利與虧損的指數空間，至於使用時機、風險、利潤、保證金…等相關特性，可參考：http://sinopac.fortunengine.com.tw/option/college/option-c.shtml，或自行在網路上搜尋，老狗就不在這裡贅述。(假如要寫網路上都查得到的東西，那老狗也不用在這邊廢言了。)
下表是12月份結算的選擇權，以11/30的收盤來看，期指收在6,903點，選擇權的市價以收盤時買賣盤價格的平均來估計。就隱含波動率而言：價外賣權比價內賣權高，價內買權比價外買權高，賣權整體趨勢比買權高。以時間價值來看，扣除價內選擇權的內含價值後，以價平附近選擇權的時間價值較高。
價差交易投資人考量對盤勢的看法後，通常會去參考時間價值的大小，以及買賣選擇權之間權利金的價差，並藉以做價差組合的參考。不過，還記得喝咖啡閒聊 (9) - 買賣選擇權的小思考的分享，用隱含波動率評估選擇權價格的相對較貴或便宜的貼文嗎？投資人在操作價差組合時，也可以把隱含波動率列入考慮的因素之一，可以找隱含波動率高的賣，找隱含波動率低的買；以賣貴買便宜心態來交易價差組合，只是貴或便宜並不是用權利金，也不是用時間價值，而是用隱含波動率。
回頭來看看上面四個價差組合中，買權空頭價差，如賣7200C+買7400C，也就是賣22.1%、買21.5%，這組價差在隱含波動率上是有空間的，隱含波動率在結算那一刻時，最後都將成為0時，7200C所釋放出來的隱含波動率會高於7400C。另外，賣權空頭價差也會在隱含波動率上佔便宜。
至於另外兩組多頭價差，在隱含波動率上就略呈劣勢。
雖然隱含波動率有衡量選擇權價格的功能，不過在對於部位損益的貢獻上，仍必須考量各履約價選擇權delta的差異。
有些投資人會考慮以價差操作保護選擇權賣方部位，也就是在賣出1口買權或賣權時，會在較價外的地方買進1口買權或賣權，藉以保護賣方部位，同樣的這樣的操作若以隱含波動率來講，對買權賣方是有利的，而對賣方部位是不利的，而且遠價外賣權的隱含波動率通常高得不像話。
筆者對價差交易的看法是正面的，對於選擇權賣方交易者來說，是很好的控制虧損的方法。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
喝咖啡閒聊 (9) - 買賣選擇權的小思考
好了，咖啡泡好了！那就來閒聊一下，老狗買賣選擇權的小小思考。老狗的11/28留倉的部位表見下圖。
在11/29盤中，筆者想要降低持有部位，欲平倉賣權與買權各2口(當然這中間也會思考不同履約價的買賣權的delta值，此處就先暫忽略)，而上圖的部位表中，多方部位共有從6500P~6900P的5個履約價賣權，為何老狗會先買6900P呢？是不是一時興起？還是丟拖鞋擲筊的結果？聽老狗道來…
在同一時點下，市場上有著各種履約價的買賣權，怎麼去評斷它的便宜或貴呢？可以從隱含波動率下手，隱含波動率高的選擇權標的，它的「價格」較貴、隱含波動率低的選擇權就相對便宜，買東西當然要買便宜的，所以除非有其他部位調整大小要考量，否則筆者通常會從便宜的先買，從貴的先賣。所以老狗的賣方部位想要平倉的話，通常會從隱含波動率低下手。下表是以11/29收盤來看的幾個買權與賣權的隱含波動率，網友可以觀察買賣權的不同履約價之間的隱含波動率差異。
以台灣指數選擇權市場的現況來說，價外賣權比價內賣權貴；價內買權比價外買權貴；且就隱含波動率來說，賣權又比買權貴。操作上，若不考量其他因素，這個市場特性，網友可以利用。
不過在選擇權的實務交易上必須注意的是，價外選擇權的delta比價內選擇權的delta小，調整的效果也不一樣，這是除了隱含波動率之外，所必須列入考量的地方。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
在11/29盤中，筆者想要降低持有部位，欲平倉賣權與買權各2口(當然這中間也會思考不同履約價的買賣權的delta值，此處就先暫忽略)，而上圖的部位表中，多方部位共有從6500P~6900P的5個履約價賣權，為何老狗會先買6900P呢？是不是一時興起？還是丟拖鞋擲筊的結果？聽老狗道來…
在同一時點下，市場上有著各種履約價的買賣權，怎麼去評斷它的便宜或貴呢？可以從隱含波動率下手，隱含波動率高的選擇權標的，它的「價格」較貴、隱含波動率低的選擇權就相對便宜，買東西當然要買便宜的，所以除非有其他部位調整大小要考量，否則筆者通常會從便宜的先買，從貴的先賣。所以老狗的賣方部位想要平倉的話，通常會從隱含波動率低下手。下表是以11/29收盤來看的幾個買權與賣權的隱含波動率，網友可以觀察買賣權的不同履約價之間的隱含波動率差異。
以台灣指數選擇權市場的現況來說，價外賣權比價內賣權貴；價內買權比價外買權貴；且就隱含波動率來說，賣權又比買權貴。操作上，若不考量其他因素，這個市場特性，網友可以利用。
不過在選擇權的實務交易上必須注意的是，價外選擇權的delta比價內選擇權的delta小，調整的效果也不一樣，這是除了隱含波動率之外，所必須列入考量的地方。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
Excel 交易檔案 (8) - 我的Excel下單機 (3G連線果然比較慢)
今天在家裡以無線網路連結6M的bb寬頻，實測下單機的速度，發現從Excel到下單大師再到期貨商端的交易記錄，均在08:59:27內完成(請見下圖)，比起用3G連線還快上2~3秒，粉好！嗯～連線的方式果然有差，看來店裡面應該提供無線上網的服務，這樣若有親朋網友來店坐時，還可以順便操操盤。
喝咖啡閒聊 (8) - 風險係數實例演練 delta(Δ)
筆者的選擇權賣方交易策略是「儘可能的維持風險中立的部位，並試圖賺取最大的時間價值」，然而風險中立的部位很容易受到指數變化的影響而偏差，「儘可能」的意思其實就是「不可能」，怎麼說呢？請往下看…
(2) delta (Δ)
咦？delta不是談個別選擇權價格受指數變動的影響嗎？是的，既然個別選擇權有delta，部位是個別選擇權的集合，當然也會有delta。任何標的會受到指數漲跌的影響，都可以算出它的delta，重點在於投資人怎麼去運用delta作為交易的參考。持有部位損益會受指數變動的影響，就是delta。若筆者的部位只有一檔選擇權，那麼部位的delta就是該選擇權的delta。
從下表來看，以11/25收盤來看，筆者的部位接近中立：多0.85口大台，空0.86口大台。在其他條件不變的情況下，若下個交易日開盤時指數往上1%時，筆者的部位轉空，淨部位為空方0.14口大台，部位將因之損失為$993；若下個交易日開盤時就指數跳空漲停板時，那麼筆者的部位將大虧$42,203元，淨部位也將為空方的0.85口大台。反之，若下個交易日開盤指數就跳空跌停，那麼部位也將大虧$40,633，成為0.84口的多方大台。這就解釋筆者所說的，維持風險中立的部位幾乎是不可能的事，畢竟指數隨時都會發生變化；而且不論指數往上或往下，筆者的部位都會偏離風險中立而產生虧損。
還記得上一篇請網友記下來的數字嗎？就是部位在第38個交易日的theta是$2,869；若其他條件不變，那麼從上表可以看出，下個交易日收盤時指數漲跌1%，持有部位扣掉delta的風險後，尚可獲利分別為$1,876與$2,085；若指數漲跌2%，那麼就將分別虧損$849與$363。離結算第38個交易日的時間價值$2,869，所能忍受的在指數空間上下分別為漲118點(+1.7%)與跌127點(-1.9%)。
從下圖就很明確的可以看到持有部位的權利金的「微笑曲線」(藍線)，曲線兩端都往上，表示部位在兩邊都是虧損(紅線，可稱為「哭哭曲線」，因為當指數愈往兩邊跑，賣方交易者就愈想哭)，「哭哭曲線」是Concave曲線，指數愈往兩邊跑，虧損發生的愈快愈多，也就是說當指數暴走，若不即時調整部位的話，部位會失控。風險中立指的是部位損益不會因為指數漲跌而影響，就下圖來看，就是曲線的切線斜率為0的區域；就藍線與紅線而言，都只有一個點的切線斜率是0，分別是藍線的最低點與紅色的最高點，發生於指數不變的時候。就整條指數變動的線來說，指數變化在一個點的機率是0，所以維持風險中立是不可能的事。既然不可能，為何筆者會儘量去做呢？嗯～「人就是要向不可能挑戰」...的這種屁話，筆者是不會講的。是因為儘量維持風險中立的賣方部位，獲利的期望值比較高，這部份有機會再來說明。
從上圖可以看出，持有部位在指數沒有變動時(0%附近)，多空部位的風險約略中立；當指數往上漲時，多方部位(賣賣權)將減少、空方部位(賣買權)將增加，導致部位偏空，因此必須往多方調整(賣賣權或買買權)；反之，當指數往下跌時，多方部位(賣賣權)將增加、空方部位(賣買權)將減少，導致部位偏多，因此必須往空方調整(賣買權或買賣權)。這就是筆者部位的基本調整規則。
下一篇將介紹隱含波動率的變化對部位損益的影響，稱之為vega(ν)。
◎延伸閱讀
1. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
2. Black-Scholes Model (6) - 風險探討(下)
3. 喝咖啡閒聊 (7) - 風險係數實例演練 theta(θ)
4. 喝咖啡閒聊 (12) - 風險係數實例演練 vega(ν)
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
(2) delta (Δ)
咦？delta不是談個別選擇權價格受指數變動的影響嗎？是的，既然個別選擇權有delta，部位是個別選擇權的集合，當然也會有delta。任何標的會受到指數漲跌的影響，都可以算出它的delta，重點在於投資人怎麼去運用delta作為交易的參考。持有部位損益會受指數變動的影響，就是delta。若筆者的部位只有一檔選擇權，那麼部位的delta就是該選擇權的delta。
從下表來看，以11/25收盤來看，筆者的部位接近中立：多0.85口大台，空0.86口大台。在其他條件不變的情況下，若下個交易日開盤時指數往上1%時，筆者的部位轉空，淨部位為空方0.14口大台，部位將因之損失為$993；若下個交易日開盤時就指數跳空漲停板時，那麼筆者的部位將大虧$42,203元，淨部位也將為空方的0.85口大台。反之，若下個交易日開盤指數就跳空跌停，那麼部位也將大虧$40,633，成為0.84口的多方大台。這就解釋筆者所說的，維持風險中立的部位幾乎是不可能的事，畢竟指數隨時都會發生變化；而且不論指數往上或往下，筆者的部位都會偏離風險中立而產生虧損。
還記得上一篇請網友記下來的數字嗎？就是部位在第38個交易日的theta是$2,869；若其他條件不變，那麼從上表可以看出，下個交易日收盤時指數漲跌1%，持有部位扣掉delta的風險後，尚可獲利分別為$1,876與$2,085；若指數漲跌2%，那麼就將分別虧損$849與$363。離結算第38個交易日的時間價值$2,869，所能忍受的在指數空間上下分別為漲118點(+1.7%)與跌127點(-1.9%)。
從下圖就很明確的可以看到持有部位的權利金的「微笑曲線」(藍線)，曲線兩端都往上，表示部位在兩邊都是虧損(紅線，可稱為「哭哭曲線」，因為當指數愈往兩邊跑，賣方交易者就愈想哭)，「哭哭曲線」是Concave曲線，指數愈往兩邊跑，虧損發生的愈快愈多，也就是說當指數暴走，若不即時調整部位的話，部位會失控。風險中立指的是部位損益不會因為指數漲跌而影響，就下圖來看，就是曲線的切線斜率為0的區域；就藍線與紅線而言，都只有一個點的切線斜率是0，分別是藍線的最低點與紅色的最高點，發生於指數不變的時候。就整條指數變動的線來說，指數變化在一個點的機率是0，所以維持風險中立是不可能的事。既然不可能，為何筆者會儘量去做呢？嗯～「人就是要向不可能挑戰」...的這種屁話，筆者是不會講的。是因為儘量維持風險中立的賣方部位，獲利的期望值比較高，這部份有機會再來說明。
從上圖可以看出，持有部位在指數沒有變動時(0%附近)，多空部位的風險約略中立；當指數往上漲時，多方部位(賣賣權)將減少、空方部位(賣買權)將增加，導致部位偏空，因此必須往多方調整(賣賣權或買買權)；反之，當指數往下跌時，多方部位(賣賣權)將增加、空方部位(賣買權)將減少，導致部位偏多，因此必須往空方調整(賣買權或買賣權)。這就是筆者部位的基本調整規則。
下一篇將介紹隱含波動率的變化對部位損益的影響，稱之為vega(ν)。
◎延伸閱讀
1. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
2. Black-Scholes Model (6) - 風險探討(下)
3. 喝咖啡閒聊 (7) - 風險係數實例演練 theta(θ)
4. 喝咖啡閒聊 (12) - 風險係數實例演練 vega(ν)
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
喝咖啡閒聊 (7) - 風險係數實例演練 theta(θ)
還記得之前介紹過的Black-Scholes Model嗎？那時候還特別介紹風險係數，這是身為選擇權賣方不可不知道的重點，畢竟賣方的風險隨時都存在著，請參見：Black-Scholes
Model (5) - 風險探討(上)與Black-Scholes
Model (6) -
風險探討(下)。
筆者曾經說過：若不知道風險，大概也不知道獲利是怎麼來的。所以今天就把咖啡泡好，翻出80年代的CD，聽聽那些百聽不厭的情歌，今天就以11/25筆者留下的部位，以實例來介紹筆者的風險係數，請網友參考看看。
11/25收盤時，筆者實際的持有部位，請見下表：
筆者目前持有的選擇權為2012年1月到期，離結算還有38個交易日，目前期指為6,753點，假設無風險利率為1.5%，參照實際隱含波動率的趨勢，來推算出目前各檔選擇權「理論」的實際價格。此處忽略筆者的過去損益，並以上述的權利金點數來建立部位。
(1) theta (θ)
θ是指距到期日遠近對選擇權價格的影響(見下圖)，當其他條件不變的情況下，持有部位的權利金將隨著到期日(X軸)的接近而逐漸降低。而權利金在到期時，並不等於零，主要是筆者的部位中6800P, 6900P與7100P均為價內，因此其權利金中仍有內含價值(Intrinsic Value)，不完全是時間價值(Time Value)，因此到期時仍有其價值。
由下表在離結算日38天來看，筆者收到的權利金是$206,286，若指數結算在6753點，那麼筆者將把$171,786放到口袋，另外須撥出$34,500給買方，兩者加起來剛好是當初收的權利金$206,286，也就是說以今天的指數來看，筆者的持有部位的權利金$206,286，$171,786是時間價值(Time value)，而$34,5000為內含價值(Intrinsic value)。
上圖的推論權利金曲線(粉紅線)為Concave function，也就是說當到期日愈來愈接近的時候，權利金也就掉得愈來愈快；，由下表也可以來看出，時間價值的衰退是隨著到期日的接近而遞增，假如其他條件不變的話，持有部位在下個交易日(距結算37天)可以賺到$2,869元，而最後一個交易日(結算當日)可以賺到$11,254元；不過愈到結算日，選擇權價格受到其他因素的影響愈明顯，有時外在環境變化，如指數變動、隱含波動率…等因素變動過大，時間價值是看得到而吃不到，這部份後續會繼續介紹。
因此時間總是對賣方有利，在其他條件不變下，時間價值會隨著到期日的接近而消逝，這也是賣方的優勢。選擇權是零和遊戲，對賣方有利的，則對買方不利，買方可以藉此表了解，時間的衰退，對選擇權權利金的影響。
若以部位的角度來說，θ的定義是部位損益對到期日變動的影響，那麼筆者在38交易日的θ是$2,869元，請記住這個數字，後續將介紹其他風險變數對筆者這個部位的影響。
◎延伸閱讀
1. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
2. Black-Scholes Model (6) - 風險探討(下)
3. 喝咖啡閒聊 (8) - 風險係數實例演練 delta(Δ)
4. 喝咖啡閒聊 (12) - 風險係數實例演練 vega(ν)
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
筆者曾經說過：若不知道風險，大概也不知道獲利是怎麼來的。所以今天就把咖啡泡好，翻出80年代的CD，聽聽那些百聽不厭的情歌，今天就以11/25筆者留下的部位，以實例來介紹筆者的風險係數，請網友參考看看。
11/25收盤時，筆者實際的持有部位，請見下表：
筆者目前持有的選擇權為2012年1月到期，離結算還有38個交易日，目前期指為6,753點，假設無風險利率為1.5%，參照實際隱含波動率的趨勢，來推算出目前各檔選擇權「理論」的實際價格。此處忽略筆者的過去損益，並以上述的權利金點數來建立部位。
(1) theta (θ)
θ是指距到期日遠近對選擇權價格的影響(見下圖)，當其他條件不變的情況下，持有部位的權利金將隨著到期日(X軸)的接近而逐漸降低。而權利金在到期時，並不等於零，主要是筆者的部位中6800P, 6900P與7100P均為價內，因此其權利金中仍有內含價值(Intrinsic Value)，不完全是時間價值(Time Value)，因此到期時仍有其價值。
由下表在離結算日38天來看，筆者收到的權利金是$206,286，若指數結算在6753點，那麼筆者將把$171,786放到口袋，另外須撥出$34,500給買方，兩者加起來剛好是當初收的權利金$206,286，也就是說以今天的指數來看，筆者的持有部位的權利金$206,286，$171,786是時間價值(Time value)，而$34,5000為內含價值(Intrinsic value)。
上圖的推論權利金曲線(粉紅線)為Concave function，也就是說當到期日愈來愈接近的時候，權利金也就掉得愈來愈快；，由下表也可以來看出，時間價值的衰退是隨著到期日的接近而遞增，假如其他條件不變的話，持有部位在下個交易日(距結算37天)可以賺到$2,869元，而最後一個交易日(結算當日)可以賺到$11,254元；不過愈到結算日，選擇權價格受到其他因素的影響愈明顯，有時外在環境變化，如指數變動、隱含波動率…等因素變動過大，時間價值是看得到而吃不到，這部份後續會繼續介紹。
因此時間總是對賣方有利，在其他條件不變下，時間價值會隨著到期日的接近而消逝，這也是賣方的優勢。選擇權是零和遊戲，對賣方有利的，則對買方不利，買方可以藉此表了解，時間的衰退，對選擇權權利金的影響。
若以部位的角度來說，θ的定義是部位損益對到期日變動的影響，那麼筆者在38交易日的θ是$2,869元，請記住這個數字，後續將介紹其他風險變數對筆者這個部位的影響。
◎延伸閱讀
1. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
2. Black-Scholes Model (6) - 風險探討(下)
3. 喝咖啡閒聊 (8) - 風險係數實例演練 delta(Δ)
4. 喝咖啡閒聊 (12) - 風險係數實例演練 vega(ν)
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
網友交流 (1) - 賣方交易
Peter大是選擇權交易的前輩，他的部落格裡面有不少寶可挖，請網友參考：IT (Individual Trader)
期.權.股 玩樂交易人。
Peter大之前的回應：請按我，想說可不能隨便回應Peter大，所以拖到今日才回覆，把回覆當作文章貼上來，筆者想Peter大應該不會介意才是。
Peter大,
很抱歉，這麼晚才回您這封加油打氣的回應，這幾天忙著測試Excel下單機的程式測試與貼文分享，目前已告一段落。真的非常感謝您的加油打氣，尤其是來自像您這樣的選擇權交易前輩，對您的回應當然就不能隨隨便便呼嚨過，要仔細與您多聊聊～
就如小弟之前貼文所說的，選擇權交易的第一步，就是先找到服膺的理論，小弟是以Black-Scholes Model為選擇權評價模型的基礎，就表示交易模式將依此計量方法來執行，也在可能的範圍內於部落格上分享相關資訊。
隱含波動率的確是筆者操作時最重要的指標之一，而部位的加減碼與標的選擇也都會依BSM為理論基礎來執行。人為的判斷小弟目前也無法避免，最常做的判斷，是判斷要不要以人為判斷來改變Excel給的操作建議，所以常常被燙到！
至於在網路上分享交易方法與操作心得，是基於「知識是公共財」的想法，大家都是站在巨人的肩膀上，所有知識是學習而來，其應用方法與操作心得，當然也就分享出去，只是要拿捏到什麼樣限度罷了！
小弟在部落格的分享心得，最主要的是定價定額操作法與定價定額+不動產動產化，這是小弟認為可以長久執行的方法；操作選擇權賣方的人，可以參考風險中立的選擇權賣方策略讓網友知道選擇權賣方的風險。至於分享交流後，網友能看到什麼程度，看了有什麼想法，則完全不在筆者的考量之內。
小弟會將選擇權賣方策略這個單元寫到一定的段落，至少讓這個主題成為目前台灣網路上，可以找到的最詳盡理論與實作資料，這是小弟的目標，所以就乾脆把小弟的操作記錄貼上來，有做不好的地方，也歡迎Peter大來交流。
小弟同意您說的「一般格友很難看得下去您這麼用心分享出來的OP文章, 他們要的是速成必賺的方法」，選擇權賣方是慢慢收集獲利，然後可能一次賠光的投資方式。現在哪有人會想要去搞清楚Black-Scholes Model呢？更何況即便搞懂理論基礎，也不能保證賺錢呀！
至於您覺得「給您加油打氣, 怕您覺得沒人回應, 就不寫了」，這您就多慮了。交易的路上，本來就是孤單的，「沒人回應，就不寫了」的人，不適合選擇權賣方交易。
最後祝您交易順利！
old dog, 2011/11/26
Peter大之前的回應：請按我，想說可不能隨便回應Peter大，所以拖到今日才回覆，把回覆當作文章貼上來，筆者想Peter大應該不會介意才是。
Peter大,
很抱歉，這麼晚才回您這封加油打氣的回應，這幾天忙著測試Excel下單機的程式測試與貼文分享，目前已告一段落。真的非常感謝您的加油打氣，尤其是來自像您這樣的選擇權交易前輩，對您的回應當然就不能隨隨便便呼嚨過，要仔細與您多聊聊～
就如小弟之前貼文所說的，選擇權交易的第一步，就是先找到服膺的理論，小弟是以Black-Scholes Model為選擇權評價模型的基礎，就表示交易模式將依此計量方法來執行，也在可能的範圍內於部落格上分享相關資訊。
隱含波動率的確是筆者操作時最重要的指標之一，而部位的加減碼與標的選擇也都會依BSM為理論基礎來執行。人為的判斷小弟目前也無法避免，最常做的判斷，是判斷要不要以人為判斷來改變Excel給的操作建議，所以常常被燙到！
至於在網路上分享交易方法與操作心得，是基於「知識是公共財」的想法，大家都是站在巨人的肩膀上，所有知識是學習而來，其應用方法與操作心得，當然也就分享出去，只是要拿捏到什麼樣限度罷了！
小弟在部落格的分享心得，最主要的是定價定額操作法與定價定額+不動產動產化，這是小弟認為可以長久執行的方法；操作選擇權賣方的人，可以參考風險中立的選擇權賣方策略讓網友知道選擇權賣方的風險。至於分享交流後，網友能看到什麼程度，看了有什麼想法，則完全不在筆者的考量之內。
小弟會將選擇權賣方策略這個單元寫到一定的段落，至少讓這個主題成為目前台灣網路上，可以找到的最詳盡理論與實作資料，這是小弟的目標，所以就乾脆把小弟的操作記錄貼上來，有做不好的地方，也歡迎Peter大來交流。
小弟同意您說的「一般格友很難看得下去您這麼用心分享出來的OP文章, 他們要的是速成必賺的方法」，選擇權賣方是慢慢收集獲利，然後可能一次賠光的投資方式。現在哪有人會想要去搞清楚Black-Scholes Model呢？更何況即便搞懂理論基礎，也不能保證賺錢呀！
至於您覺得「給您加油打氣, 怕您覺得沒人回應, 就不寫了」，這您就多慮了。交易的路上，本來就是孤單的，「沒人回應，就不寫了」的人，不適合選擇權賣方交易。
最後祝您交易順利！
old dog, 2011/11/26
Excel 交易檔案 (7) - 我的Excel下單機(下) (程式撰寫與送單記錄)
延續下單大師的設定，接下來是Excel VBA程式撰寫與實際交易了，Excel到此，應該可以先告一段落了…
(4) Excel程式撰寫
因為筆者的下單標的是採取依訊號下單的方式，來決定不同履約價的買權或賣權。因此在萬用API的下單上，只能依下單函數的參數來決定標的，參數格式就相當重要。此處節錄字下單機的操作手冊，請網友參考：
(4) Excel程式撰寫
因為筆者的下單標的是採取依訊號下單的方式，來決定不同履約價的買權或賣權。因此在萬用API的下單上，只能依下單函數的參數來決定標的，參數格式就相當重要。此處節錄字下單機的操作手冊，請網友參考：
喝咖啡閒聊 (6) - 調整的時機
昨日(11/23)與今日(11/24)盤勢(見下圖)是有趣的對比，很好的兩個例子來聊一下調整的時點：昨日大跌，開低走低幾乎收最低；今日指數上下走動，幾乎收在平盤。來！泡杯咖啡，搬張板凳，來聊聊...
用這兩天的盤勢來說明，賣方部位的最佳調整時機：
(1) 11/24指數上下走，最後小漲14點時，這樣的盤勢隱含波動率通常會下降(特別是在前一個交易日隱含波動率大漲)，因指數收盤位置與開盤前差不多，因此也沒什麼好調整，即便要小幅度調整，或是因隱含波動率往下走，想降低持有的賣方部位，那麼收盤前以平倉(買進)的調整方法，是避免部位獲利受侵蝕的較適當方法。這時候，越晚調整越好。
(2) 11/23至於開低(開盤跌53點)走低(收盤跌205點)的盤勢，這樣的大幅度往下走，當日的隱含波動率通常都會上升。其最佳調整方式，就是隨時做調整。因為當指數往下走，持有部位會往偏多的方向走，若不想在隱含波動率高的時候平倉(買進選擇權)，那麼為了維持部位的風險中立，就必須要以賣出買權為主，當然此時的賣方部位會增加。這時候，越早調整越好。
不過昨日開低走低，筆者在尾盤做調整；今日指數上下走動，收盤小漲9點時，筆者在盤中隨時調整。連續兩天的做法都與上述的調整時機相左，所以獲利空間也就大幅被壓縮了。
有網友問筆者的調整方式為何？
先來談談不調整的風險：當賣方投資人看錯方向，指數往反方向走且幅度夠大時，投資人可能會發生虧損，而吃掉當初收的權利金，甚至當指數爆炸似的往反方向跳，投資人可能因為保證金不足而被斷頭出場。所以說，調整的目的在於避免大幅虧損，當然整個部位平倉停損也是一種調整。而開盤時調整、收盤前調整或隨時調整，須依未來的盤勢來決定，問題是有誰能夠總是知道未來的盤勢發展呢？那麼如何設定調整規則，便是賣方投資人操作技巧之所在。
調整都是成本，筆者比較沒有硬性的調整規則，最重要的原則是部位失控前一定要調整。不過認真說來，11/24的調整方式比較像筆者，只要有適合的選擇權標的能符合Excel交易檔案建議出應該調整的大小，那麼筆者都會考慮去執行。至於11/23的誤失，前文已經懺悔過了，請參考：【權】20111123 交易記錄(7701)。
◎延伸閱讀
1. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
2. 喝咖啡閒聊 (8) - 風險係數實例演練 delta(Δ)
3. 【權】20111123 交易記錄(7701)
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
用這兩天的盤勢來說明，賣方部位的最佳調整時機：
(1) 11/24指數上下走，最後小漲14點時，這樣的盤勢隱含波動率通常會下降(特別是在前一個交易日隱含波動率大漲)，因指數收盤位置與開盤前差不多，因此也沒什麼好調整，即便要小幅度調整，或是因隱含波動率往下走，想降低持有的賣方部位，那麼收盤前以平倉(買進)的調整方法，是避免部位獲利受侵蝕的較適當方法。這時候，越晚調整越好。
(2) 11/23至於開低(開盤跌53點)走低(收盤跌205點)的盤勢，這樣的大幅度往下走，當日的隱含波動率通常都會上升。其最佳調整方式，就是隨時做調整。因為當指數往下走，持有部位會往偏多的方向走，若不想在隱含波動率高的時候平倉(買進選擇權)，那麼為了維持部位的風險中立，就必須要以賣出買權為主，當然此時的賣方部位會增加。這時候，越早調整越好。
不過昨日開低走低，筆者在尾盤做調整；今日指數上下走動，收盤小漲9點時，筆者在盤中隨時調整。連續兩天的做法都與上述的調整時機相左，所以獲利空間也就大幅被壓縮了。
有網友問筆者的調整方式為何？
先來談談不調整的風險：當賣方投資人看錯方向，指數往反方向走且幅度夠大時，投資人可能會發生虧損，而吃掉當初收的權利金，甚至當指數爆炸似的往反方向跳，投資人可能因為保證金不足而被斷頭出場。所以說，調整的目的在於避免大幅虧損，當然整個部位平倉停損也是一種調整。而開盤時調整、收盤前調整或隨時調整，須依未來的盤勢來決定，問題是有誰能夠總是知道未來的盤勢發展呢？那麼如何設定調整規則，便是賣方投資人操作技巧之所在。
調整都是成本，筆者比較沒有硬性的調整規則，最重要的原則是部位失控前一定要調整。不過認真說來，11/24的調整方式比較像筆者，只要有適合的選擇權標的能符合Excel交易檔案建議出應該調整的大小，那麼筆者都會考慮去執行。至於11/23的誤失，前文已經懺悔過了，請參考：【權】20111123 交易記錄(7701)。
◎延伸閱讀
1. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
2. 喝咖啡閒聊 (8) - 風險係數實例演練 delta(Δ)
3. 【權】20111123 交易記錄(7701)
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
Excel 交易檔案 (6) - 我的Excel下單機(上) (via下單大師&期貨商API)
本來以為Excel交易檔案的介紹已經告一段落了，不過這幾天完成測試環境的驗證後，筆者初步完成的Excel下單機，已經可以直接下單，並完成交易。這就算是筆者選擇權操作史上的第三大步，也順便在這裡分享。
咦？那老狗的前兩大步是啥米小朋友？第一大步應該是搞清楚了Black-Scholes Model；第二大步是在把整個評價模型建立在Excel檔案上；至於還有其他的小碎步，這裡就不談了。筆者曾說過，要看一個選擇權交易者的成長歷程，那麼只要把他的交易檔案拿出來看看就知道了；不過，絕大多數的投資人是不太願意分享他們的交易檔案。
咦？那老狗的前兩大步是啥米小朋友？第一大步應該是搞清楚了Black-Scholes Model；第二大步是在把整個評價模型建立在Excel檔案上；至於還有其他的小碎步，這裡就不談了。筆者曾說過，要看一個選擇權交易者的成長歷程，那麼只要把他的交易檔案拿出來看看就知道了；不過，絕大多數的投資人是不太願意分享他們的交易檔案。
Excel 交易檔案 (5) - 我的Excel交易檔案
本來只是想簡短地介紹Excel檔案在賣方交易的重要性，分享筆者過去執行Excel的經驗，給網友參考。一個不小心，就花了好幾天的時間，才初步完成這個單元，今天就分享筆者自己交易檔案的畫面，來做個小結。
大部分投資人在選擇權賣方交易上主要是價差操作：即賣出一口選擇權後，在更價外的地方買進一口選擇權，藉以保護賣方部位，並賺取賣方與買方部位之間的價差(越價外的選擇權，權利金越低)。或是，以賣方跨式或勒式來建構出結算損益空間，再依市場狀況與結算損益空間的相對位置來調整持有部位。當然一定還有其他筆者不知道的方法，網友若能分享的話，那就感激不盡了。
大部分投資人在選擇權賣方交易上主要是價差操作：即賣出一口選擇權後，在更價外的地方買進一口選擇權，藉以保護賣方部位，並賺取賣方與買方部位之間的價差(越價外的選擇權，權利金越低)。或是，以賣方跨式或勒式來建構出結算損益空間，再依市場狀況與結算損益空間的相對位置來調整持有部位。當然一定還有其他筆者不知道的方法，網友若能分享的話，那就感激不盡了。
Excel 交易檔案 (4) - 部位自動調整
今天來聊Excel交易檔案功能的最後一點，因為筆者也還在摸索，在此就先把筆者測試到目前的心得，提供給網友參考，以後若有進展，會再回過頭來分享。
6. 部位自動調整：這是Excel檔案最終極的步驟，就是根據目前帳戶內的賣方部位，以目前市場狀況，試算出部位調整的方向與小，並自動產生操作建議的交易單，自動無誤地傳送至券商，並對照帳戶內庫存是否無誤。動作執行說起來很簡單，不過筆者卻一直苦惱於此，也持續在測試之中。
6. 部位自動調整：這是Excel檔案最終極的步驟，就是根據目前帳戶內的賣方部位，以目前市場狀況，試算出部位調整的方向與小，並自動產生操作建議的交易單，自動無誤地傳送至券商，並對照帳戶內庫存是否無誤。動作執行說起來很簡單，不過筆者卻一直苦惱於此，也持續在測試之中。
喝咖啡閒聊 (5) - 隱含波動率與部位損益
常看筆者操作記錄的網友，應該知道隱含波動率是筆者最常用來解釋獲利與虧損的參考指標，因為筆者平常會記錄交易日每一分鐘隱含波動率、近月期指與部位獲利的變化，今天泡個自家賣的咖啡來閒聊這個主題。以2011/11/18筆者持有的7701的部位，來說明此三者的關係，見下圖：
由上面第一張圖來看，隱含波動率與獲利部位呈現高度負相關的走勢，相關係數高達-0.952。隱含波動率是時間價值的衡量工具，所以當隱含波動率偏低的時候，筆者從賣方交易中得到的時間價值較多；而隱含波動率高的時候，部位的獲利當然就會回吐到時間價值，甚至發生虧損；最慘的是當市場暴漲暴跌，導致隱含波動率節節飆高時，筆者的部份甚至會發生大虧損，被斷頭都有可能。
至於第二張圖所示，近月期指與部位獲利的相關係數為0.832，低於隱含波動率與部位獲利的關係。若說近月期指與部位獲利有直接關係，不如說因期指漲跌影響隱含波動率的趨勢，所以間接影響到部位獲利。
以11/18來看，期指與隱含波動率的關係程度較高，相關係數為 -0.901，見第三張圖，期指漲跌與隱含波動率變化，雖有的趨勢可循，但也未必絕對，須視市場狀況而定。這個部份以後有機會再另文分享。
由於筆者的策略是「儘可能的維持風險中立的賣方部位，藉以賺取時間價值。」因此期指漲跌影響獲利的重要性，不如隱含波動率的影響性高；簡單說，以筆者風險中立的策略來思考，指數小範圍內的漲跌與筆者部位獲利關係不大，只要盯緊隱含波動率就好。只是，就市場狀況來說，隱含波動率也會受到指數預期漲跌的心裡影響，暴走的期指與隱含波動率，就是最大風險之所在。
這裡說明了為何筆者為何將隱含波動率視為賣方策略的重要指標。筆者建議，網友應該記錄自己採用的指標，再與部位獲利性做出連結，隨時檢視指標使用的一致性與穩定性。
最後再補充筆者自行試算的隱含波動率與期交所提供的波動率做對照(見下圖)，兩者相關係數為0.952，具有高度的正相關，可見筆者計算的隱含波動率有一定的穩定性，且與期交所提供的市場趨勢吻合。下面第二張圖也標明筆者的部位獲利與期交所波動率的相關性-0.9，較筆者自行試算隱含波動率的相關性低，主要是由於筆者所用部位調整的參數計算基礎是基於Black-Scholes Model公式。而期交所提供的波動率指數乃依據芝加哥選擇權交易所(CBOE)VIX指數編製而成，與Black-Scholes Model等選擇權評價模型無關，它的概念藉由價外買賣權權利金加權平均的複雜公式所計算而來，因此筆者的部位獲利與期交所波動率的相關性，不如筆者依Black-Scholes Model試算的隱含波動率明顯，也屬合理。
PS1. 至於網友若無法即時計算隱含波動率的話，則可參考期交所即時公佈的波動率資料，網頁為：http://info512.taifex.com.tw/Future/VIXQuote_Norl.aspx。
PS2. 這是期交所提供的理論價格與隱含波動率試算，網友可參考：http://www.taifex.com.tw/chinese/9/9_4.asp。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
由上面第一張圖來看，隱含波動率與獲利部位呈現高度負相關的走勢，相關係數高達-0.952。隱含波動率是時間價值的衡量工具，所以當隱含波動率偏低的時候，筆者從賣方交易中得到的時間價值較多；而隱含波動率高的時候，部位的獲利當然就會回吐到時間價值，甚至發生虧損；最慘的是當市場暴漲暴跌，導致隱含波動率節節飆高時，筆者的部份甚至會發生大虧損，被斷頭都有可能。
至於第二張圖所示，近月期指與部位獲利的相關係數為0.832，低於隱含波動率與部位獲利的關係。若說近月期指與部位獲利有直接關係，不如說因期指漲跌影響隱含波動率的趨勢，所以間接影響到部位獲利。
以11/18來看，期指與隱含波動率的關係程度較高，相關係數為 -0.901，見第三張圖，期指漲跌與隱含波動率變化，雖有的趨勢可循，但也未必絕對，須視市場狀況而定。這個部份以後有機會再另文分享。
由於筆者的策略是「儘可能的維持風險中立的賣方部位，藉以賺取時間價值。」因此期指漲跌影響獲利的重要性，不如隱含波動率的影響性高；簡單說，以筆者風險中立的策略來思考，指數小範圍內的漲跌與筆者部位獲利關係不大，只要盯緊隱含波動率就好。只是，就市場狀況來說，隱含波動率也會受到指數預期漲跌的心裡影響，暴走的期指與隱含波動率，就是最大風險之所在。
這裡說明了為何筆者為何將隱含波動率視為賣方策略的重要指標。筆者建議，網友應該記錄自己採用的指標，再與部位獲利性做出連結，隨時檢視指標使用的一致性與穩定性。
最後再補充筆者自行試算的隱含波動率與期交所提供的波動率做對照(見下圖)，兩者相關係數為0.952，具有高度的正相關，可見筆者計算的隱含波動率有一定的穩定性，且與期交所提供的市場趨勢吻合。下面第二張圖也標明筆者的部位獲利與期交所波動率的相關性-0.9，較筆者自行試算隱含波動率的相關性低，主要是由於筆者所用部位調整的參數計算基礎是基於Black-Scholes Model公式。而期交所提供的波動率指數乃依據芝加哥選擇權交易所(CBOE)VIX指數編製而成，與Black-Scholes Model等選擇權評價模型無關，它的概念藉由價外買賣權權利金加權平均的複雜公式所計算而來，因此筆者的部位獲利與期交所波動率的相關性，不如筆者依Black-Scholes Model試算的隱含波動率明顯，也屬合理。
PS1. 至於網友若無法即時計算隱含波動率的話，則可參考期交所即時公佈的波動率資料，網頁為：http://info512.taifex.com.tw/Future/VIXQuote_Norl.aspx。
PS2. 這是期交所提供的理論價格與隱含波動率試算，網友可參考：http://www.taifex.com.tw/chinese/9/9_4.asp。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
Excel 交易檔案 (3) - 部位調整的方向與大小
在市場狀況與風險評估的被動記錄之後，Excel若能夠提供主動的建議調整的方向與大小，並自動下出適當的選擇權，那麼這將是筆者預期Excel所能提供最完整的功能，也是筆者目前正在努力的方向，提供想法給網友參考。
5. 部位的調整方向與大小：在對賣方有利的時機佈倉後，那麼賣方交易人就必須時時去評估部位暴露的風險，若風險暴露過多，或是指數走向與策略指標相左，那麼調整是必然要花的成本，有洞的時候要適時的補，否則洞會越破越大洞，至於什麼較適時？這就是難度很高了。
5. 部位的調整方向與大小：在對賣方有利的時機佈倉後，那麼賣方交易人就必須時時去評估部位暴露的風險，若風險暴露過多，或是指數走向與策略指標相左，那麼調整是必然要花的成本，有洞的時候要適時的補，否則洞會越破越大洞，至於什麼較適時？這就是難度很高了。
Excel 交易檔案 (2) - 市場狀況記錄與風險暴露評估
上一篇講的是Excel檔案的基本功能，大部分選擇權投資人都是由Excel基本功能的使用開始，在買賣操作的過程中，慢慢地發現Excel檔案功能使用上的限制，開始了改良檔案之路，這也會反映投資人在交易技巧的精進。而改良與更新Excel檔案的功能使用，是沒有終點，只有不斷的使用、維護與修改，這也將伴隨著賣方交易策略的精進。筆者認為若要看一個選擇權賣方交易人的成長歷程，其實只要把他使用的交易檔案修改履歷翻一翻，大概也就能知道個七八分。
接下來要講的部份，會逐漸切入Excel功能使用的深度，若能有基礎的VBA撰寫能力的話，那麼將對賣方交易更有助益。少廢話，延續上篇，切入正題：
接下來要講的部份，會逐漸切入Excel功能使用的深度，若能有基礎的VBA撰寫能力的話，那麼將對賣方交易更有助益。少廢話，延續上篇，切入正題：
Excel 交易檔案 (1) 交易記錄、部位損益與DDE連結
之前提過，選擇權賣方在準備交易前的準備工作前兩項是：首先，是找到服膺的模型，BS
Model已經在前面的貼文上有介紹了，網友可以往前翻翻看；其次，要有一個很好的計算工具，隨手可得計算工具是Excel，也相當好用，今天就泡著那豆買來的濾泡咖啡，來聊聊維持Excel交易檔案的必要性。
操作選擇權的投資人，都務必要有一個記錄交易的檔案，尤其是賣方交易人，維持Excel的交易檔案是必要，而且隨著交易的增加，也能幫助自己的操作技巧提升。
操作選擇權的投資人，都務必要有一個記錄交易的檔案，尤其是賣方交易人，維持Excel的交易檔案是必要，而且隨著交易的增加，也能幫助自己的操作技巧提升。
喝咖啡閒聊 (4) - 隱含波動率 2
剛好有機會來寫篇隱含波動率變化對選擇權賣方的影響，下表是這兩天的期指變化與隱含波動率變化：
11/3期指大跌，隱含波動率一路攀高，以風險中立為策略的選擇權賣方部位，除了面臨指數變動而暴露風險外，也會因隱含波動率變大，時間價值增加而使整體賣方虧損。
11/4期指大漲，隱含波動率也隨之回跌，風險中立的部位即便是會因為指數變動而暴露風險，不過因為隱含波動率大幅下跌，所賺得的時間價值也相當可觀。
若能在11/3收盤前高隱含波動率的時候，建立賣方部位，那麼隔天11/4隱波率的回跌，就可以掙得時間價值的利潤。只是，若11/4若指數再度下挫的話，隱含波動率可能也會隨之飆高，那麼賣方部位恐怕會賠了指數變動，又賠了時間價值。
筆者於11/3建立的delta中立賣方部位，在11/4開盤指數跳高時，delta也隨之變化，筆者的部位轉成偏空，因此必須用多方來調整，所以賣了價內賣權，同時也買了價外買權，然後就維持到收盤。筆者調整的部位是賣TXO07100M2與買TXO08200A2，收盤時賠了507元，這也說明了筆者前面貼文所提到的，每次調整都是侵蝕當初建立部位時的時間價值，可以不要做調整嗎？不行！調整就是要賺到時間價值的成本，習慣它吧！
Delta是一個動態的概念，它會隨著指數的變化而變動，賣方部位必須時時去計算手中部位的delta值，作為部位調整的參考。
Ps. 這是期交所提供的理論價格與隱含波動率試算，網友可參考：http://www.taifex.com.tw/chinese/9/9_4.asp。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
11/3期指大跌，隱含波動率一路攀高，以風險中立為策略的選擇權賣方部位，除了面臨指數變動而暴露風險外，也會因隱含波動率變大，時間價值增加而使整體賣方虧損。
11/4期指大漲，隱含波動率也隨之回跌，風險中立的部位即便是會因為指數變動而暴露風險，不過因為隱含波動率大幅下跌，所賺得的時間價值也相當可觀。
若能在11/3收盤前高隱含波動率的時候，建立賣方部位，那麼隔天11/4隱波率的回跌，就可以掙得時間價值的利潤。只是，若11/4若指數再度下挫的話，隱含波動率可能也會隨之飆高，那麼賣方部位恐怕會賠了指數變動，又賠了時間價值。
筆者於11/3建立的delta中立賣方部位，在11/4開盤指數跳高時，delta也隨之變化，筆者的部位轉成偏空，因此必須用多方來調整，所以賣了價內賣權，同時也買了價外買權，然後就維持到收盤。筆者調整的部位是賣TXO07100M2與買TXO08200A2，收盤時賠了507元，這也說明了筆者前面貼文所提到的，每次調整都是侵蝕當初建立部位時的時間價值，可以不要做調整嗎？不行！調整就是要賺到時間價值的成本，習慣它吧！
Delta是一個動態的概念，它會隨著指數的變化而變動，賣方部位必須時時去計算手中部位的delta值，作為部位調整的參考。
Ps. 這是期交所提供的理論價格與隱含波動率試算，網友可參考：http://www.taifex.com.tw/chinese/9/9_4.asp。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
《延伸閱讀》
1. Black-Scholes Model (1) - 公式介紹
2. Black-Scholes Model (2) - 基本假設
3. Black-Scholes Model (3) - 公式推導
4. Black-Scholes Model (4) - 價值與價格
5. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
6. Black-Scholes Model (6) - 風險探討(下)
7. Black-Scholes Model (7) - 隱含波動率
8. 喝咖啡閒聊 (3) - 隱含波動率 1
9. 喝咖啡閒聊 (4) - 隱含波動率 2
10. 喝咖啡閒聊(22) – IMV 與 VIX 比較
◎ 附註：
1. 【新書出版】《隨波逐流～台灣50平衡比例投資法》：http://0050-option.blogspot.com/2013/03/book1.html
2. 平衡比例交易檔案【手動版】/【巨集版】/【自動下單版】取得方式：http://0050-option.blogspot.tw/2012/10/blog-post.html
3. 歡迎加入台灣50(0050)平衡比例投資法： 【社團@Facebook】、【論壇@Google】。
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1. Black-Scholes Model (1) - 公式介紹
2. Black-Scholes Model (2) - 基本假設
3. Black-Scholes Model (3) - 公式推導
4. Black-Scholes Model (4) - 價值與價格
5. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
6. Black-Scholes Model (6) - 風險探討(下)
7. Black-Scholes Model (7) - 隱含波動率
8. 喝咖啡閒聊 (3) - 隱含波動率 1
9. 喝咖啡閒聊 (4) - 隱含波動率 2
10. 喝咖啡閒聊(22) – IMV 與 VIX 比較
◎ 附註：
1. 【新書出版】《隨波逐流～台灣50平衡比例投資法》：http://0050-option.blogspot.com/2013/03/book1.html
2. 平衡比例交易檔案【手動版】/【巨集版】/【自動下單版】取得方式：http://0050-option.blogspot.tw/2012/10/blog-post.html
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喝咖啡閒聊 (3) - 隱含波動率 1
之前在BS Model介紹過隱含波動率的定義，然而實際應用在台灣的期權市場上，仍須注意：
1. 隱含波動率是事後指標，它是以「過去」最近一筆成交的選擇權價格，由BS Model回推的參數。網友若參考隱含波動率，作為買賣選擇權的依據時，須了解在指數不斷變化，以選擇權的買價或賣價或定價，來推算其隱含波動率，這表示網友想要推算極短時間內的隱含波動率時，就必須擁有很快的計算能力。有時候，看盤軟體上顯示的隱含波動率，若是以最近一筆成交價來推算而得，對於成交量不大的選擇權來說，恐怕失真過多。
2. 隱含波動率既然是由個別選擇權的實際價格回推而得，市場上有好幾個月份的不同履約價的買權與賣權的隱含波動率，到底我們該怎麼來衡量市場整體的隱含波動率趨勢呢？所幸有VIX指數可以參考，它是由美國芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 於1993 年推出，指數選擇權隱含波動率加權平均後所得之指數。而期交所也貼心的推出：http://info512.taifex.com.tw/Future/VIXQuote_Norl.aspx，此即時更新的網頁給網友參考。
3. 那老狗是用什麼作為操作的參考？老實說，不是自己計算的數字，恐怕會用得不安心，筆者會根據自己想買賣的選擇權價格，接近即時地推算隱含波動率。賣隱含波動率高的，買隱含波動率小的，是基本賣方策略。
4. 那對於市場隱含波動率的整體趨勢呢？筆者會以虛擬出每個月份的價平選擇權，用價平選擇權價格回推出該月份的隱含波動率，並以此當作該月份整體的隱含波動率指標。以2011/11/4收盤為例：
在不同月份隱含波動率並不相同，然而須注意的是即時價平價格並不容易推出，有些買賣價差過大，也有失真之虞。
參考何種計算基礎的隱含波動率指標，重點在於指標的一致性與穩定性。把交易的時間拉長來看，高隱含波動率與低隱含波動率時的操作策略，各有不同。
嗯...雖然筆者不用VIX，不過畢竟它是被廣泛應用的參數，應該找個時間來談談VIX。
Ps. 這是期交所提供的理論價格與隱含波動率試算，網友可參考：http://www.taifex.com.tw/chinese/9/9_4.asp。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
1. 隱含波動率是事後指標，它是以「過去」最近一筆成交的選擇權價格，由BS Model回推的參數。網友若參考隱含波動率，作為買賣選擇權的依據時，須了解在指數不斷變化，以選擇權的買價或賣價或定價，來推算其隱含波動率，這表示網友想要推算極短時間內的隱含波動率時，就必須擁有很快的計算能力。有時候，看盤軟體上顯示的隱含波動率，若是以最近一筆成交價來推算而得，對於成交量不大的選擇權來說，恐怕失真過多。
2. 隱含波動率既然是由個別選擇權的實際價格回推而得，市場上有好幾個月份的不同履約價的買權與賣權的隱含波動率，到底我們該怎麼來衡量市場整體的隱含波動率趨勢呢？所幸有VIX指數可以參考，它是由美國芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 於1993 年推出，指數選擇權隱含波動率加權平均後所得之指數。而期交所也貼心的推出：http://info512.taifex.com.tw/Future/VIXQuote_Norl.aspx，此即時更新的網頁給網友參考。
3. 那老狗是用什麼作為操作的參考？老實說，不是自己計算的數字，恐怕會用得不安心，筆者會根據自己想買賣的選擇權價格，接近即時地推算隱含波動率。賣隱含波動率高的，買隱含波動率小的，是基本賣方策略。
4. 那對於市場隱含波動率的整體趨勢呢？筆者會以虛擬出每個月份的價平選擇權，用價平選擇權價格回推出該月份的隱含波動率，並以此當作該月份整體的隱含波動率指標。以2011/11/4收盤為例：
在不同月份隱含波動率並不相同，然而須注意的是即時價平價格並不容易推出，有些買賣價差過大，也有失真之虞。
參考何種計算基礎的隱含波動率指標，重點在於指標的一致性與穩定性。把交易的時間拉長來看，高隱含波動率與低隱含波動率時的操作策略，各有不同。
嗯...雖然筆者不用VIX，不過畢竟它是被廣泛應用的參數，應該找個時間來談談VIX。
Ps. 這是期交所提供的理論價格與隱含波動率試算，網友可參考：http://www.taifex.com.tw/chinese/9/9_4.asp。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
《延伸閱讀》
1. Black-Scholes Model (1) - 公式介紹
2. Black-Scholes Model (2) - 基本假設
3. Black-Scholes Model (3) - 公式推導
4. Black-Scholes Model (4) - 價值與價格
5. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
6. Black-Scholes Model (6) - 風險探討(下)
7. Black-Scholes Model (7) - 隱含波動率
8. 喝咖啡閒聊 (3) - 隱含波動率 1
9. 喝咖啡閒聊 (4) - 隱含波動率 2
10. 喝咖啡閒聊(22) – IMV 與 VIX 比較
◎ 附註：
1. 【新書出版】《隨波逐流～台灣50平衡比例投資法》：http://0050-option.blogspot.com/2013/03/book1.html
2. 平衡比例交易檔案【手動版】/【巨集版】/【自動下單版】取得方式：http://0050-option.blogspot.tw/2012/10/blog-post.html
3. 歡迎加入台灣50(0050)平衡比例投資法： 【社團@Facebook】、【論壇@Google】。
若此文對您有幫助，請不吝按讚。您的「讚」，是老狗持續分享的動力。
1. Black-Scholes Model (1) - 公式介紹
2. Black-Scholes Model (2) - 基本假設
3. Black-Scholes Model (3) - 公式推導
4. Black-Scholes Model (4) - 價值與價格
5. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
6. Black-Scholes Model (6) - 風險探討(下)
7. Black-Scholes Model (7) - 隱含波動率
8. 喝咖啡閒聊 (3) - 隱含波動率 1
9. 喝咖啡閒聊 (4) - 隱含波動率 2
10. 喝咖啡閒聊(22) – IMV 與 VIX 比較
◎ 附註：
1. 【新書出版】《隨波逐流～台灣50平衡比例投資法》：http://0050-option.blogspot.com/2013/03/book1.html
2. 平衡比例交易檔案【手動版】/【巨集版】/【自動下單版】取得方式：http://0050-option.blogspot.tw/2012/10/blog-post.html
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喝咖啡閒聊 (2) - delta, gamma, 調整
有人養小狗，有人養貓咪，而最近流行養小豬公，筆者則是養部位，部位是活的，有時候要瘦身，有時候可以養肥，有時候可以任其閒逛，甚至為部位避避險...簡單一句話：「部位是活的」
2. 這裡風險的衡量是用delta，也就是指數漲跌對選擇權的影響，指數上漲買權漲、賣權跌，指數下跌買權跌、賣權漲，漲跌的幅度就是由delta來衡量，而風險中立意思是：目前指數在微分(極小的變動)下，多方部位與空方部位的獲利與虧損相抵，因此整個部位不賺不賠。
delta的計算可以用BS Model去推估，這是理論值；不過，實務上筆者也參考對稱性的獲利空間推算的delta值，也就是推估以時間價值來涵蓋指數上下的獲利性，並使其指數上下獲利空間對等。藉由這兩個delta值的加權平均，作為各檔選擇權的delta計算基礎。
3. 當delta變化很大時，我們就必須隨時依據不同的delta去調整多空部位，以免部位暴露過多的單邊風險，而衡量delta變化大小的參數，就是gamma，筆者的選擇權賣方策略，其實最害怕的就是過大的gamma，導致多空部位會過於頻繁的調整，記住這一點：「調整越多，時間價值被侵蝕的越多；gamma賠得比時間價值多時，就會賠錢了！」那可不可以不調整？絕對不行！別忘了策略目標是：「儘可能的維持風險中立的部位，並嘗試去賺取最大的時間價值。」調整是必然！
一般說來，價平附近的選擇權，其時間價值最大，然其gamma也最大，很合理吧！想要賺取最大的時間價值，當然要面臨最大的風險(也就是gamma)。
4. 調整方法包含：往哪個方向調整？調整的標的與大小？什麼時候調整？若部位往空方跑，就往多方調整；部位往多方跑，就往空方調整。調整挑選的標若是賣方選隱含波動率高者、若是買方選隱含波動率小者；須注意的是賣方將使部位擴大，而買方則會彌平部位。至於要下幾口單，則是由整體部位的delta來衡量，怎麼衡量法？就等實例操作來介紹。因為指數一定會變動，如何調整就是最難的一環，筆者會在後續實例演練中，建議自己的操作調整方法，絕對不是最佳的，網友們可自己去發展調整的頻率。
不管筆者再怎麼描述賣方策略，都比不上用實例操作來演練說明，是吧？好吧，11/3筆者已經建立了小小部位，有時間貼上來。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
2. 這裡風險的衡量是用delta，也就是指數漲跌對選擇權的影響，指數上漲買權漲、賣權跌，指數下跌買權跌、賣權漲，漲跌的幅度就是由delta來衡量，而風險中立意思是：目前指數在微分(極小的變動)下，多方部位與空方部位的獲利與虧損相抵，因此整個部位不賺不賠。
delta的計算可以用BS Model去推估，這是理論值；不過，實務上筆者也參考對稱性的獲利空間推算的delta值，也就是推估以時間價值來涵蓋指數上下的獲利性，並使其指數上下獲利空間對等。藉由這兩個delta值的加權平均，作為各檔選擇權的delta計算基礎。
3. 當delta變化很大時，我們就必須隨時依據不同的delta去調整多空部位，以免部位暴露過多的單邊風險，而衡量delta變化大小的參數，就是gamma，筆者的選擇權賣方策略，其實最害怕的就是過大的gamma，導致多空部位會過於頻繁的調整，記住這一點：「調整越多，時間價值被侵蝕的越多；gamma賠得比時間價值多時，就會賠錢了！」那可不可以不調整？絕對不行！別忘了策略目標是：「儘可能的維持風險中立的部位，並嘗試去賺取最大的時間價值。」調整是必然！
一般說來，價平附近的選擇權，其時間價值最大，然其gamma也最大，很合理吧！想要賺取最大的時間價值，當然要面臨最大的風險(也就是gamma)。
4. 調整方法包含：往哪個方向調整？調整的標的與大小？什麼時候調整？若部位往空方跑，就往多方調整；部位往多方跑，就往空方調整。調整挑選的標若是賣方選隱含波動率高者、若是買方選隱含波動率小者；須注意的是賣方將使部位擴大，而買方則會彌平部位。至於要下幾口單，則是由整體部位的delta來衡量，怎麼衡量法？就等實例操作來介紹。因為指數一定會變動，如何調整就是最難的一環，筆者會在後續實例演練中，建議自己的操作調整方法，絕對不是最佳的，網友們可自己去發展調整的頻率。
不管筆者再怎麼描述賣方策略，都比不上用實例操作來演練說明，是吧？好吧，11/3筆者已經建立了小小部位，有時間貼上來。
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喝咖啡閒聊 (1) - 部位
在前面把BS Model的幾個重要參數介紹後，相信網友應該有些認識，此處先暫時停一下，泡杯咖啡來閒聊一下，筆者的選擇權賣方策略的思考方向，並試著與BS
Model上的參數建立連結。
再提一次筆者的選擇權賣方策略是：「儘可能的維持風險中立的部位，並嘗試去賺取最大的時間價值。」
1. 部位的建立
這是很重要的基礎，因為要賺取時間價值，因此部位必須同時有多方跟空方，多方可以是賣賣權、買買權、買期指，甚至買認購權證(最好是同一天到期)也可以；而空方部位可以是賣買權、買賣權、賣期指，甚至買認售權證(同一天到期最好)。
部位的建立應有彈性，以便後續調整，有投資人會以兩筆賣方交易對沖，然後畫出到期日的指數損益圖後，作為一個投資部位，手邊可能同時持有很多部位。筆者的賣方策略是以月份當作部位基礎，也就是將某一個月份到期的選擇權與期指(含大、小台)的多方與空方，成立一個部位，這樣的優點是專心顧好該月份的多方與空方，並隨時檢視該月份部位所暴露的風險，在需要的情況下，調整之。
以月份為部位的話，就必須推估出該月份不同履約價買賣權與大、小台期指之間多空風險暴露的換算基準，以便評估持有部位的多方與空方，確認持有部位的多空暴露風險，並藉此換算基準，尋找適當的買賣權或大小台來調整持有部位，使之趨向於風險中立。
以目前台灣選擇權市場來看，若以月份為部位基礎的話，最多只要顧5個部位就好，實務上筆者通常不會建立超過三個部位，兩個差不多，長、短期各一，否則當波動發生時維護上會比較辛苦。當然未來若能以程式交易的話，部位的控制將更容易，也許多部位也是可行，筆者正著手於此，有成果再來分享。
下篇會聊到Delta, Gamma, 與調整。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
再提一次筆者的選擇權賣方策略是：「儘可能的維持風險中立的部位，並嘗試去賺取最大的時間價值。」
1. 部位的建立
這是很重要的基礎，因為要賺取時間價值，因此部位必須同時有多方跟空方，多方可以是賣賣權、買買權、買期指，甚至買認購權證(最好是同一天到期)也可以；而空方部位可以是賣買權、買賣權、賣期指，甚至買認售權證(同一天到期最好)。
部位的建立應有彈性，以便後續調整，有投資人會以兩筆賣方交易對沖，然後畫出到期日的指數損益圖後，作為一個投資部位，手邊可能同時持有很多部位。筆者的賣方策略是以月份當作部位基礎，也就是將某一個月份到期的選擇權與期指(含大、小台)的多方與空方，成立一個部位，這樣的優點是專心顧好該月份的多方與空方，並隨時檢視該月份部位所暴露的風險，在需要的情況下，調整之。
以月份為部位的話，就必須推估出該月份不同履約價買賣權與大、小台期指之間多空風險暴露的換算基準，以便評估持有部位的多方與空方，確認持有部位的多空暴露風險，並藉此換算基準，尋找適當的買賣權或大小台來調整持有部位，使之趨向於風險中立。
以目前台灣選擇權市場來看，若以月份為部位基礎的話，最多只要顧5個部位就好，實務上筆者通常不會建立超過三個部位，兩個差不多，長、短期各一，否則當波動發生時維護上會比較辛苦。當然未來若能以程式交易的話，部位的控制將更容易，也許多部位也是可行，筆者正著手於此，有成果再來分享。
下篇會聊到Delta, Gamma, 與調整。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
2012年5月2日 星期三
【0050】交易記錄 20120502
今日(5/2)中午，上漲200點時，賣出6張，價格53.25，請見下表：
● 歡迎來Facebook：台灣50(0050)平衡比例投資法，一起交流討論。
買賣交易的計算是：
1. 股價跌至53.25元，故應保留58.65%現金。
2. 交易前現金比例56.17%；故賣出6張，使現金比例為58.67%。
Black-Scholes Model (7) - 隱含波動率
隱含波動率(Implied
Volatility)是非常重要的觀念，在後續筆者的操作上，很多地方都會參考到隱含波動率這個數字，希望能藉由筆者的介紹，讓網友能夠了解到此一重要的參數。
之前有介紹過BS Model的選擇權價格公式，如下：
市場上預期未來標的股價格波動的幅度稱之為隱含波動率，也就是以目前選擇權的市場價格，回推BS Model公式中波動率(Vimc/Vimp)的大小，如下：
嗯…網友應該是不清楚，是吧？(沒關係，當年筆者也搞很久。)若用比較不精準方式來說：「在其他條件不變的情況下，隱含波動率低的選擇權，表示未來履約的可能性較高；而隱含波動率高的選擇權，表示未來履約的機率較低。」
好！再換個角度說：「在其他條件不變的前提下，隱含波動率較高的選擇權，其時間價值較高；隱含波動率較低的選擇權，其時間價值較低。」這樣，了？
若再接著說：「買方應挑隱含波動率較小的選擇權下手，賣方應挑隱含波動率較大的選擇權下手。」這樣就比較容易轉化出選擇權的操作策略。
網友若能了解隱含波動率的意義，那麼它是非常好用的投資參考參數，但可千萬別誤用啊！首先，我們可以拿它跟標的股歷史報酬波動率比較，若隱含波動率大於歷史波動率甚多，那麼除非網友有很強的信心預期未來標的股的報酬波動率會大於隱含波動率，否則應當考慮其他投資商品。其次，對於不同天期、不同履約價格的選擇權或權證，它也提供投資人一個接近平準化後的比較基礎。
不過要提醒的是，做單邊槓桿投資的網友，最重要的是對於「指數(或標的股價格)在特定時間內往特定方向前進的幅度」的預期，再來找隱含波動率相對較低的選擇權或權證，並據此設定投資操作策略。然而，對於後續筆者要介紹的選擇權賣方策略，並不會做方向性的預期，而是「儘可能的在風險中立的部位下，賺取最大的時間價值」， 這時隱含波動率就是非常重要的參考依據。後續筆者將會用實例來操作說明。
然而，實務上在應用隱含波動率的時候，必須注意：
1. 券商或看盤軟體所提供隱含波動率的計算邏輯，是否符合投資人自己使用的習慣，譬如說：有些無風險利率是5%(這…不太符合目前狀況)；交易日的計算，券商是不是有考慮到實務上連假與補假日期差異。
2.有些買價與賣價的價差(spread)太大，導致隱含波動率的計算上會有很大的差異；至於成交價是可用來計算隱含波動率的參考；然而，當投資人要發生交易時，還是要針對自己下出的限價單來計算隱含波動率比較恰當。
既然有這麼多限制，那怎麼辦？就自己算啊！不會比券商或看盤軟體差，反正就是BS Model的公式！自己算反而比較清楚自己的假設，也許還能瞧出個什麼東西來。
Ps. 這是期交所提供的理論價格與隱含波動率試算，網友可參考：http://www.taifex.com.tw/chinese/9/9_4.asp
寫了也不少貼文了，也漸漸進入重點，下一回可以準備一下咖啡，用比較休閒的方式，看筆者來聊一下前面這幾篇希臘文，以及實務操作上應該注意的事項。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
之前有介紹過BS Model的選擇權價格公式，如下：
市場上預期未來標的股價格波動的幅度稱之為隱含波動率，也就是以目前選擇權的市場價格，回推BS Model公式中波動率(Vimc/Vimp)的大小，如下：
嗯…網友應該是不清楚，是吧？(沒關係，當年筆者也搞很久。)若用比較不精準方式來說：「在其他條件不變的情況下，隱含波動率低的選擇權，表示未來履約的可能性較高；而隱含波動率高的選擇權，表示未來履約的機率較低。」
好！再換個角度說：「在其他條件不變的前提下，隱含波動率較高的選擇權，其時間價值較高；隱含波動率較低的選擇權，其時間價值較低。」這樣，了？
若再接著說：「買方應挑隱含波動率較小的選擇權下手，賣方應挑隱含波動率較大的選擇權下手。」這樣就比較容易轉化出選擇權的操作策略。
網友若能了解隱含波動率的意義，那麼它是非常好用的投資參考參數，但可千萬別誤用啊！首先，我們可以拿它跟標的股歷史報酬波動率比較，若隱含波動率大於歷史波動率甚多，那麼除非網友有很強的信心預期未來標的股的報酬波動率會大於隱含波動率，否則應當考慮其他投資商品。其次，對於不同天期、不同履約價格的選擇權或權證，它也提供投資人一個接近平準化後的比較基礎。
不過要提醒的是，做單邊槓桿投資的網友，最重要的是對於「指數(或標的股價格)在特定時間內往特定方向前進的幅度」的預期，再來找隱含波動率相對較低的選擇權或權證，並據此設定投資操作策略。然而，對於後續筆者要介紹的選擇權賣方策略，並不會做方向性的預期，而是「儘可能的在風險中立的部位下，賺取最大的時間價值」， 這時隱含波動率就是非常重要的參考依據。後續筆者將會用實例來操作說明。
然而，實務上在應用隱含波動率的時候，必須注意：
1. 券商或看盤軟體所提供隱含波動率的計算邏輯，是否符合投資人自己使用的習慣，譬如說：有些無風險利率是5%(這…不太符合目前狀況)；交易日的計算，券商是不是有考慮到實務上連假與補假日期差異。
2.有些買價與賣價的價差(spread)太大，導致隱含波動率的計算上會有很大的差異；至於成交價是可用來計算隱含波動率的參考；然而，當投資人要發生交易時，還是要針對自己下出的限價單來計算隱含波動率比較恰當。
既然有這麼多限制，那怎麼辦？就自己算啊！不會比券商或看盤軟體差，反正就是BS Model的公式！自己算反而比較清楚自己的假設，也許還能瞧出個什麼東西來。
Ps. 這是期交所提供的理論價格與隱含波動率試算，網友可參考：http://www.taifex.com.tw/chinese/9/9_4.asp
寫了也不少貼文了，也漸漸進入重點，下一回可以準備一下咖啡，用比較休閒的方式，看筆者來聊一下前面這幾篇希臘文，以及實務操作上應該注意的事項。
《選擇權賣方交易風險無限、獲利有限。本文僅為交流之用，網友應獨立判斷，勿以此為投資參考。》
《延伸閱讀》
1. Black-Scholes Model (1) - 公式介紹
2. Black-Scholes Model (2) - 基本假設
3. Black-Scholes Model (3) - 公式推導
4. Black-Scholes Model (4) - 價值與價格
5. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
6. Black-Scholes Model (6) - 風險探討(下)
7. Black-Scholes Model (7) - 隱含波動率
8. 喝咖啡閒聊 (3) - 隱含波動率 1
9. 喝咖啡閒聊 (4) - 隱含波動率 2
10. 喝咖啡閒聊(22) – IMV 與 VIX 比較
◎ 附註：
1. 【新書出版】《隨波逐流～台灣50平衡比例投資法》：http://0050-option.blogspot.com/2013/03/book1.html
2. 平衡比例交易檔案【手動版】/【巨集版】/【自動下單版】取得方式：http://0050-option.blogspot.tw/2012/10/blog-post.html
3. 歡迎加入台灣50(0050)平衡比例投資法： 【社團@Facebook】、【論壇@Google】。
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2. Black-Scholes Model (2) - 基本假設
3. Black-Scholes Model (3) - 公式推導
4. Black-Scholes Model (4) - 價值與價格
5. Black-Scholes Model (5) - 風險探討(上)
6. Black-Scholes Model (6) - 風險探討(下)
7. Black-Scholes Model (7) - 隱含波動率
8. 喝咖啡閒聊 (3) - 隱含波動率 1
9. 喝咖啡閒聊 (4) - 隱含波動率 2
10. 喝咖啡閒聊(22) – IMV 與 VIX 比較
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3. 歡迎加入台灣50(0050)平衡比例投資法： 【社團@Facebook】、【論壇@Google】。
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