操作權證的目的(上) 槓桿

(原貼：2007/1/17)
權證是讓人又愛又恨的投資工具，愛的是倍數獲利的快感，恨的是賠到歸零的惆悵，個中滋味相信投資人也都冷暖自知。筆者從最早期的認購權證開始接觸，4碼的權證代號很快的不夠用，而有5碼，然後出現認售權證，到現在超過千檔的權證。一直以來，筆者有個認購權證專屬網頁資料分享，也常接受網友的指正與交流，也算是用網頁寫筆者的投資日記。在此不敢倚老賣老，僅就長期以來的操作心得分享對權證的看法。

常有網友把權證當作一夜致富的工具，非要拼個魚死網破的氣概，也讓筆者想起當初年輕力盛的時代：得意時不可一世、以為自己超越市場散戶，可以掌握全世界，殊不知下一秒多空反轉，輸到資金賠光、貸屋借錢。到頭來，其實我們都被市場玩於股掌。就在劫後餘生以為自己會有所覺悟而且更加成熟的同時，這樣的輪迴卻不斷的發生，須知賭徒只有輸光才會離開賭桌。

好了，無病呻吟的廢話少說，筆者能想到的權證的目的有三：槓桿、避險與套利。在此先談談權證的槓桿。

被股市操弄多年的筆者，老實說已經不太相信個股了，也許是筆者的功力不夠，也許是研究不夠深，反正多年的經驗讓筆者放棄對個股股價的預期，所以筆者已經放棄了預測個股來操作股票與權證。不過這麼悲觀的想法並不適用於所有投資人，相信嫻熟基本研究的投資人大有人在，所以也可以把權證的槓桿功能發揮到最大。希望以下的說明，能對這些投資人有所幫助。

一般投資人最常做的就是槓桿操作，想說看好某個股，權證一抓就買，殊不知，這裡面有許多陷阱，最大的陷阱就是，看好的個股真的如預期嗎？

其次，就是忽略了履約價、履約比率與到期日等權證的參數，這些資訊到處都查得到，然而投資人卻常常視而不見，太輕易依靠自己的直覺，也太容易相信別人的推薦。其實準備筆與紙或打開Excel試算一下，只要會加減乘除，權證的價值合理性便唾手可得，求人不如靠己，即使受傷了，也只到問題在哪裡。若連簡單的加減乘除都懶得嘗試者，又何必花費心力操作權證呢？

更有甚者，妄言跟發行券商對做，其實對手不是券商，也不是其他投資人，而是自己的惰性與貪婪。看準標的股、選擇合理權證，持續追蹤，符合預期加碼或獲利了結、不符預期揮淚停損，何必視他人為對手？

常常有網友沒看清楚履約相關條件，發現還有標的股漲，自己的權證不漲、抑或相同標的股的權證都漲，獨獨自己的不漲。答案其實很簡單：忽略的時間價值與到期天數的參數。只要能了解這些參數，即使短期內權證價格與標的股現價背離，也會安心的持有。

時間價值是筆者最常用的參考指標，比起一般券商常用的隱含波動率好懂得多了。老實說，筆者自學生時代後，便沒在看過那得過諾貝爾獎的公式了，也從來沒有搞懂它，用連理論都不懂的指標來評價權證，並依此做決策的工具，實在有違筆者的原則：不懂的東西不碰。時間價值的指標有許多好處，既可評斷權證價格的合理性，又可藉此進行套利操作，最重要的是投資人自己鉛筆搖一搖、鍵盤敲一敲，答案就跑出來，完全不用靠別人。(到筆者的網頁參考，也算是簡單可行的方案)

筆者常建議網友，沒有理性的選股與紀律的操作，最好不要貪圖槓桿而買賣權證。筆者也常自我告誡：股海無邊，賺錢是幸運、賠光是正常。也很高興在自己賠光前，放棄槓桿操作權證。

假如協助網友能在賠光前參透，也算是一種福報了。有空再來談避險與套利。

◎ 附註：

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