【問】
版大你好:我有個問題想請教您
在94年時證交所有規定說，券商發行權證時，可購買其他券商發行之認購權證來避險事疑
目前的市場上有無券商是在買其他券商發行同標的之權證來避險的
我知道證交所有規定在購買其他券商發行之權證避險時，不可以持有超過該發行總數之百分之十
意思是說 若其他券商發行２００００張的權證，我只能買２０００張的權證嗎？
ＰＳ.證交所規定條文如下：
若以其他發行人所發行同一標的證券之權證為避險工具者，以不超過各該權證發行量百分之十為限，惟同時買進同一標的證券之其他權證避險時，其買進之各該權證所表彰的標的證券之總和，以不超過發行人預計避險部位百分之十五為限。
還有我用黃色標起來的地方，我不太懂，可否麻煩版大可以舉例一下....thx
以及券商若購買其他券商的權證來避險時，那他的避險比例要如何才能使他發行權證沒有風險呢？
【答】權證避險的部位通常執行方式有：一是根據標的股與權證的關係估計一個Delta，然後再依Delta建立避險部位；其次是直接在公開市場上買回該權證，也可降低發行券商的風險。此二種方式之前有討論過，找一下部落格的文章應該會發現。現在講的的是第三種：
購買其他券商發行相同標的股的權證，此方法的缺點是較不直接：需先估計欲購買的權證與標的股的Delta，其次要注意的是最後到期日的關係。然其優點是：可以降低避險部位的資金積壓，使避險成本降低。若就其優點來看，此方法不失為一可行的避險操作。至於大大的疑問：
1. 目前是否有券商以購買其他權證來為自己發行的權證避險：小弟想應該是有的，而且這個方法的成本低，比起建立標的股的現股部位所積壓的資金較低，應該很受發行券商喜愛才是。(雖實務上可行，而且有其優點。然實際狀況小弟並不清楚，畢竟一般投資人是很難知道發行券商的實際避險操作。不過要我猜的話，我會猜有。)
2. 我只能買2,000張嗎？假如大大不是發行券商為了避險操作權證，不會受此條文限制。
會有此問題發生主要是：因為券商發行權證為了避險部位的建立，而產生了獲利或虧損，需課稅或計入費用，因此才需對避險部位而管制，以免券商虛報獲利或浮報虧損，這是為了稅的公平性。且由於權證發行數量通常有限，為了避免影響籌碼，有必要限制避險部位中權證的大小。
3. 券商要避險首先Delta的估計要正確，它非單一數值，而是會隨著標的股股價、時間價值、到期天數而定，有理論值可推導，但實務上卻不易推估，就權證發行券商而言，這是避險部位建立的最大風險。若又以其他權證建立避險部位，可能又要推估其他權證的Delta，也會使避險的難度提高。
舉例說明如下：
ps. 感謝大大提這個問題，讓小弟得以多了解思考此一面向，否則之前還認為權證避險只有建立現股部位與買回已發行的權證兩種。感恩～
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